La tecnología ayuda a abrir los mercados a nuevos inversores. Entonces, ¿por qué la SEC se muestra hostil?

Casi tres años después del apogeo de la fiebre de las acciones meme, GameStop vuelve a ser noticia. Entre el reciente estreno de la película "Dumb Money" y la propuesta de norma de la Comisión de Bolsa y Valores sobre la denominada ludificación del comercio, abundan las opiniones sobre quiénes son los héroes y los villanos de la saga de comercio de acciones meme de principios de 2021. Sin embargo, mientras que la película ha sido un fracaso comercial y puede que se olvide rápidamente, la propuesta de norma de la SEC, si se aprueba, tendría un efecto mucho más duradero y perjudicial.

El progreso tecnológico ha abierto los mercados estadounidenses a un mayor número –y más amplio– de inversores minoristas. Pero la hostilidad indiscriminada de esta propuesta de la SEC hacia la tecnología levantará barreras a los inversores que se han beneficiado de los recientes avances tecnológicos, muchos de los cuales son más jóvenes, menos ricos y de mayor diversidad racial que los que tradicionalmente se han beneficiado de nuestros mercados. 

La norma de "análisis predictivo de datos" propuesta por la SEC abarca el uso de la tecnología por parte de corredores y asesores en relación con los inversores minoristas. Aunque supuestamente está dirigida a las características similares a los juegos de las aplicaciones que la SEC identificó como merecedoras de una mayor revisión después de la negociación en GameStop, la SEC también dice que su norma se centra en el uso de la inteligencia artificial por parte de corredores y asesores.

La forma en que la norma regula estas tecnologías es tortuosa. En concreto, la norma exigiría que cuando la tecnología anteponga los intereses de un agente o asesor a los de un inversor, tales conflictos de intereses deben "eliminarse" o "neutralizarse". Aunque la eliminación de conflictos pueda parecer un objetivo normativo admirable, esta norma se aleja del remedio típico para los conflictos de intereses: la divulgación. Como explicó la Comisaria de la SEC, Hester Peirce, esta propuesta refleja una "pérdida de fe" en "el poder de la divulgación" y "la correspondiente creencia de que los inversores informados son capaces de pensar por sí mismos".

Por otra parte, el oneroso marco de la norma para evaluar los conflictos afectará a la voluntad de las empresas de emplear la tecnología independientemente de si realmente se encontraría un conflicto. Además, la definición de tecnología cubierta por la norma es omnicomprensiva, y probablemente abarque el uso de calculadoras –e incluso ábacos– por parte de agentes y asesores. Eso no es "tecnología neutral", como afirma la SEC.

Al disuadir a los agentes y asesores de utilizar y proporcionar tecnología, emprender el desarrollo tecnológico o adoptar tecnologías cada vez más nuevas, la SEC corre el riesgo de invertir los avances en la participación de los inversores en nuestros mercados.

Un estudio de la FINRA Investor Education Foundation y el NORC de la Universidad de Chicago confirma que una gama más amplia de inversores abrió cuentas de inversión por primera vez en 2020. Estos efectos parecen ser duraderos, ya que el 79% de esos inversores seguían en el mercado en 2022.

Es importante destacar que los inversores dependen cada vez más de la accesibilidad digital. Los inversores acceden principalmente a sus cuentas de forma digital, ya sea a través de una aplicación o en un sitio web, y el uso de aplicaciones móviles ha aumentado sustancialmente, ya que el 44 % de los inversores utiliza ahora aplicaciones de negociación, frente a solo el 30 % en 2018. Los inversores más nuevos y jóvenes, así como aquellos con carteras de menor valor, son más propensos a operar con aplicaciones móviles.

Sin embargo, es precisamente esta accesibilidad la que tiene en vilo a la SEC. A la SEC le preocupa que las funciones digitales que permiten experiencias de usuario personalizadas, o los elementos de diseño que hacen que la negociación parezca más divertida, induzcan a los inversores a tomar decisiones que beneficien a la empresa, pero no al inversor. Pero, como dice la profesora Jill E. Fisch de la Universidad de Pensilvania, "no está claro, sin embargo, por qué invertir no debería ser divertido".

La preocupación de la SEC es exagerada. La ludificación no sólo puede ayudar a mejorar la toma de decisiones financieras, sino que los inversores difícilmente son impotentes frente a las técnicas de ludificación supuestamente insidiosas. Los inversores parecen preferir las características de las plataformas que les permiten aprender sobre inversión a las que ofrecen entretenimiento, y más del 70% de los inversores confían en la investigación y las herramientas proporcionadas por sus empresas a la hora de tomar decisiones de inversión.

Y parece que los nuevos inversores han ido aprendiendo. Los inversores que entraron en el mercado en 2020 han mostrado un modesto aumento de sus conocimientos sobre inversión. Pero las cargas tecnológicas propuestas por la SEC pueden hacer que las empresas reduzcan la información educativa o de investigación que proporcionan a los inversores.

Más allá de los materiales educativos, es probable que las normas que inhiben la capacidad de los intermediarios y asesores para aprovechar los avances tecnológicos aumenten los costes de la inversión. Esto dejará a más inversores al margen, privándoles tanto de los beneficios del aprendizaje práctico como del mercado en general.

Estos problemas no harán sino agravarse a medida que el compromiso digital se haga cada vez más común en la vida cotidiana. Limitar el uso de la tecnología por parte de las aplicaciones de servicios financieros creará un abismo cada vez mayor entre la utilidad (y la conveniencia) de las aplicaciones de negociación y las aplicaciones cotidianas, especialmente para los inversores más jóvenes.

Nada de esto quiere decir que el uso de la tecnología esté exento de riesgos. Pero por eso la SEC ya tiene una serie de normas que se aplican a las interacciones con los inversores y a la gobernanza de las empresas que no se basan en si la empresa ha utilizado una tecnología concreta. Estas normas existentes, muchas de las cuales se basan en los principios de divulgación, proporcionan un marco mejor para abordar los riesgos para los inversores.

La SEC no debería caer presa de la idea de que los inversores minoristas son "dinero tonto". Los inversores minoristas han obtenido mejores resultados que el S&P 500 durante la última década, según Vanda Research. Juzgar erróneamente a los inversores incapaces de evaluar la información sobre tecnología –y limitar su acceso a la inversión– es una idea que merece la misma acogida en taquilla que la película "Dinero tonto". La norma de análisis predictivo de datos de la SEC es un fracaso.

Este artículo fue publicado originalmente en Barron's (Estados Unidos) el 6 de noviembre de 2023.