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 <title>elcato.org - apreciación</title>
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 <title>¿Menores tasas con inflación al alza?</title>
 <link>https://www.elcato.org/menores-tasas-con-inflacion-al-alza</link>
 <description>&lt;div  class=&quot;ds-1col taxonomy-term vocabulary-story-author view-mode-node_page center-block clearfix&quot;&gt;

  
  &lt;div class=&quot;field-name-field-imagen author-image&quot;&gt;&lt;a href=&quot;/autor/manuel-sanchez-gonzalez&quot;&gt;&lt;img src=&quot;https://www.elcato.org/sites/default/files/styles/node_author_image/public/dr._manuel_sanchez_gonzalez.jpg?itok=-5Gwq3Fy&quot; alt=&quot;&quot; /&gt;&lt;/a&gt;&lt;/div&gt;
      &lt;h5 class=&quot;bio-name&quot;&gt;&lt;a href=&quot;/autor/manuel-sanchez-gonzalez&quot;&gt;Manuel Sánchez González&lt;/a&gt;&lt;/h5&gt;  
&lt;span class=&quot;bio-text&quot;&gt;es exsubgobernador del Banco de México y autor de Economía Mexicana para Desencantados (Fondo de Cultura Económica, 2006).
&lt;/span&gt;&lt;/div&gt;

&lt;p class=&quot;field-name-autor-mobile visible-xs-block visible-sm-block&quot;&gt;Por &lt;a href=&quot;/autor/manuel-sanchez-gonzalez&quot;&gt;Manuel Sánchez González&lt;/a&gt;&lt;/p&gt;&lt;div class=&quot;field-name-sharethis-top hidden-xs&quot;&gt;&lt;div class=&quot;sharethis-wrapper&quot;&gt;&lt;span st_url=&quot;https://www.elcato.org/taxonomy/term/622/feed&quot; st_title=&quot;apreciaci%C3%B3n&quot; class=&quot;st_facebook_custom&quot; displayText=&quot;facebook&quot;&gt;&lt;/span&gt;
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            &lt;p&gt;En la reunión de &lt;strong&gt;política monetaria&lt;/strong&gt; de junio de 2024, la &lt;strong&gt;Junta de Gobierno&lt;/strong&gt; (JG) del &lt;strong&gt;Banco de México&lt;/strong&gt; (Banxico) mantuvo sin cambio la &lt;strong&gt;tasa de interés de referencia&lt;/strong&gt;, por segunda ocasión consecutiva este año, pero externó su disposición para considerar recortes de ese instrumento en las próximas sesiones. En el comunicado de prensa, este órgano colegiado aclaró que “hacia delante, prevé que el entorno inflacionario permita discutir ajustes en la tasa de referencia”.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;La inclinación de la JG por continuar el ciclo de bajas de la tasa de referencia, iniciado en marzo pasado, contrasta con el proceso a contracorriente de la inflación. En noviembre de 2023, el crecimiento anual en el nivel general de los precios comenzó una tendencia al alza, la cual alcanzó 5,0 por ciento en junio de 2024. Este nivel coincidió virtualmente con el de doce meses antes, por lo que, durante el último año, no avanzó la &lt;strong&gt;desinflación&lt;/strong&gt;.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;La guía futura del Banxico se compadece mal con la trayectoria alcista de la inflación general durante los últimos ocho meses y, más importante, con el hecho de que ésta se encuentre dos puntos porcentuales por arriba del objetivo de este instituto central.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Entre los argumentos que, según la minuta de junio, la JG adujo para su disposición a relajar, destacan tres, los cuales resumo con citas textuales: primero, “la mayoría indicó que la inflación general anual se incrementó (debido) a un incremento en la no subyacente… y algunos enfatizaron que (ésta) es muy volátil y suele experimentar choques de corta duración”.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Segundo, “algunos señalaron que (la inflación subyacente) acumula ya dieciséis meses consecutivos con reducciones”, y, tercero, “la mayoría agregó que la &lt;strong&gt;desaceleración económica &lt;/strong&gt;prevista puede mitigar el riesgo del traspaso cambiario.”&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Una limitación general de los razonamientos anteriores consistió en que ninguno fue invocado en unanimidad por la JG e, incluso, parte del primero y el segundo no fueron utilizados siquiera por la mayoría. Además, cada uno presenta fragilidades.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;El primer alegato pasa por alto que, además de la variabilidad típica de corto plazo, de junio de 2016 a junio de 2023, la inflación no subyacente exhibió una tendencia de dos grandes ciclos consecutivos de alza y posterior baja, cuya duración fue alrededor de cuatro y tres años, respectivamente, y cuyos picos rebasaron 12,0 por ciento. Así, no puede descartarse que el aumento en la variación anual de este componente, iniciado hace un año, no sea de corta duración y se acentúe.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;En este contexto, sorprende la aseveración del miembro de la JG que votó a favor de un recorte de la tasa en junio de “no sobreponderar la evolución de la no subyacente”, teniendo en cuenta que ésta ha impulsado a la inflación general, respecto a la cual se define el objetivo; ha deteriorado las &lt;strong&gt;expectativas de inflación&lt;/strong&gt; de corto plazo, sobre las cuales toman importantes decisiones los individuos y las empresas; y puede afectar la general y sus expectativas, mediante la contaminación de la subyacente.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;La segunda defensa a favor del relajamiento claudica ante el hecho de que, en últimas fechas, la inflación subyacente ha mostrado disminuciones cada vez menores y su lectura más reciente se ubicó en más de un punto porcentual por arriba de la meta de la general.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Además, contrario a lo que se repite con frecuencia, en el largo plazo, la inflación general no ha tendido a la subyacente, sino que, la ha rebasado en cerca de medio punto porcentual. De ahí que el apoyo para la convergencia de la general requeriría tener la confianza de que la subyacente se encuentre en una senda sostenible al 2,5 por ciento, en lugar de 3,0 por ciento, lo cual luce remoto.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Más revelador resulta el hecho de que la inflación subyacente de servicios, destino primordial de la posible influencia de la &lt;strong&gt;política monetaria&lt;/strong&gt;, se ha mantenido estancada durante los últimos 24 meses, con un promedio de 5,3 por ciento. Esta observación sugiere la conveniencia de evaluar la postura monetaria en términos de sus resultados en materia de combate a la inflación, más que en relación a un intervalo teórico de neutralidad para la tasa de interés real &lt;em&gt;ex ante&lt;/em&gt;, cuyos supuestos, como en todos los modelos, podrían ser cuestionables.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Finalmente, el tercer argumento de la JG a favor del relajamiento carece de fundamento. El canal de transmisión de la política monetaria que más claramente operó en los últimos dos años fue el del &lt;strong&gt;tipo de cambio&lt;/strong&gt;, mediante una &lt;strong&gt;apreciación &lt;/strong&gt;significativa del peso frente al dólar, por lo que una &lt;strong&gt;depreciación&lt;/strong&gt; tendría el efecto contrario. Pensar que una desaceleración económica contrarrestaría el impacto cambiario contradice la historia.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Haría bien el Banxico en enfocarse en buscar efectivamente la convergencia de la inflación al objetivo, evitando enviar señales de complacencia mediante razonamientos acomodaticios que debilitan la credibilidad de su compromiso.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;&lt;em&gt;Este artículo fue publicado originalmente en &lt;/em&gt;&lt;a href=&quot;https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/manuel-sanchez-gonzalez/2024/07/24/menores-tasas-con-inflacion-al-alza/&quot; target=&quot;_blank&quot;&gt;El Financiero&lt;/a&gt;&lt;em&gt; (México) el 25 de julio de 2024.&lt;/em&gt;&lt;/p&gt;
      &lt;/div&gt;


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            &lt;a href=&quot;/tema-principal/mexico&quot;&gt;México&lt;/a&gt;      &lt;/div&gt;


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            25 de Julio de 2024      &lt;/div&gt;
&lt;h1 class=&quot;page-title&quot;&gt;¿Menores tasas con inflación al alza?&lt;/h1&gt;&lt;div class=&quot;summary&quot;&gt;

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            &lt;p&gt;&lt;strong&gt;Manuel Sánchez González&lt;/strong&gt; dice que la inclinación de la Junta de Gobierno del Banco de México por continuar el ciclo de bajas de la tasa de referencia, iniciado en marzo pasado, contrasta con el proceso a contracorriente de la inflación.&lt;/p&gt;
      &lt;/div&gt;
&lt;/div&gt;&lt;div class=&quot;field-name-sharethis visible-xs-block&quot;&gt;&lt;div class=&quot;sharethis-wrapper&quot;&gt;&lt;span st_url=&quot;https://www.elcato.org/taxonomy/term/622/feed&quot; st_title=&quot;apreciaci%C3%B3n&quot; class=&quot;st_facebook_custom&quot; displayText=&quot;facebook&quot;&gt;&lt;/span&gt;
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 <pubDate>Thu, 25 Jul 2024 11:00:00 +0000</pubDate>
 <dc:creator>gabriela.calderon</dc:creator>
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 <title>Las historias sobre el tipo de cambio</title>
 <link>https://www.elcato.org/las-historias-sobre-el-tipo-de-cambio</link>
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  &lt;div class=&quot;field-name-field-imagen author-image&quot;&gt;&lt;a href=&quot;/autor/manuel-sanchez-gonzalez&quot;&gt;&lt;img src=&quot;https://www.elcato.org/sites/default/files/styles/node_author_image/public/dr._manuel_sanchez_gonzalez.jpg?itok=-5Gwq3Fy&quot; alt=&quot;&quot; /&gt;&lt;/a&gt;&lt;/div&gt;
      &lt;h5 class=&quot;bio-name&quot;&gt;&lt;a href=&quot;/autor/manuel-sanchez-gonzalez&quot;&gt;Manuel Sánchez González&lt;/a&gt;&lt;/h5&gt;  
&lt;span class=&quot;bio-text&quot;&gt;es exsubgobernador del Banco de México y autor de Economía Mexicana para Desencantados (Fondo de Cultura Económica, 2006).
&lt;/span&gt;&lt;/div&gt;

&lt;p class=&quot;field-name-autor-mobile visible-xs-block visible-sm-block&quot;&gt;Por &lt;a href=&quot;/autor/manuel-sanchez-gonzalez&quot;&gt;Manuel Sánchez González&lt;/a&gt;&lt;/p&gt;&lt;div class=&quot;field-name-sharethis-top hidden-xs&quot;&gt;&lt;div class=&quot;sharethis-wrapper&quot;&gt;&lt;span st_url=&quot;https://www.elcato.org/taxonomy/term/622/feed&quot; st_title=&quot;apreciaci%C3%B3n&quot; class=&quot;st_facebook_custom&quot; displayText=&quot;facebook&quot;&gt;&lt;/span&gt;
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            &lt;p&gt;Del 17 de mayo al 10 de junio de 2022, el precio del dólar en términos de pesos se mantuvo por debajo de 20,00, y el 30 de mayo alcanzó un mínimo de 19,50. Esta evolución llevó a algunos analistas a señalar la presunta “fortaleza”&amp;nbsp;del peso e invocar sus causas.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Aun cuando desde el pasado fin de semana el &lt;strong&gt;tipo de cambio&lt;/strong&gt; ha vuelto a subir, vale la pena comentar cuatro fragilidades a las que están sujetos los análisis cambiarios. La primera se relaciona con el carácter relativo de la noción de fortaleza o debilidad de una moneda. Ésta depende de la referencia temporal seleccionada, la cual, si se sustituye, puede fácilmente desaparecer.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Por ejemplo, el tipo de cambio reciente entre 19,50 y 20,00 pesos por dólar luce “favorable”&amp;nbsp;si se compara con el de los 28 días previos, pero no con el observado durante 2019 y el primer bimestre de 2020, cuyos promedios fueron 19,26 y 18,80, respectivamente.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;De forma semejante, la evaluación del peso en comparación internacional depende del horizonte de tiempo elegido. Así, entre las principales monedas latinoamericanas, el peso mexicano exhibió el mejor desempeño en 2021, pero fue superado por el peso chileno en 2020, y por el real brasileño, el sol peruano y el peso colombiano en los primeros cinco meses de 2022.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;La segunda limitación consiste en el tipo de explicaciones que suelen ofrecerse sobre los movimientos cambiarios. En el periodo cercano, los factores más socorridos de “fortaleza”&amp;nbsp;incluyeron el aumento de las remesas y las exportaciones, el diferencial de tasas de interés de &lt;strong&gt;política monetaria &lt;/strong&gt;entre &lt;strong&gt;México&lt;/strong&gt; y EE.UU., la &lt;strong&gt;disciplina fiscal&lt;/strong&gt; y el reducido déficit en cuenta corriente.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;La lista de elementos anteriores enfrenta algunos problemas. El más evidente consiste en que la mayoría ha estado presente por mucho tiempo, incluso durante periodos de relativa “debilidad”&amp;nbsp;del peso, como a finales de noviembre de 2021, cuando el tipo de cambio se acercó a 22,00 pesos por dólar.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Además, el énfasis en las remesas y las exportaciones parece ignorar el carácter fungible del dinero, es decir, la equivalencia de valor de un dólar proveniente de &lt;strong&gt;turismo &lt;/strong&gt;o de&lt;strong&gt; remesas &lt;/strong&gt;y &lt;strong&gt;exportaciones&lt;/strong&gt;, por lo que no es posible atribuir el “mérito”&amp;nbsp;de la &lt;strong&gt;apreciación cambiaria &lt;/strong&gt;a un componente específico de ingreso de la&lt;strong&gt; balanza de pagos&lt;/strong&gt;.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;En un régimen cambiario flexible, como el que prevalece en México, el tipo de cambio refleja, en última instancia, las demandas relativas de las monedas involucradas, dadas las cantidades disponibles de las mismas. Así, entre más alta es la preferencia relativa por dólares, mayor será la &lt;strong&gt;depreciación del peso&lt;/strong&gt;, y viceversa.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Al respecto, la &lt;strong&gt;teoría económica&lt;/strong&gt; sugiere algunas variables que podrían determinar, de “forma estable”, la demanda de dinero. En concreto, entre menor es la &lt;strong&gt;actividad económica&lt;/strong&gt; y mayor la &lt;strong&gt;inflación &lt;/strong&gt;esperada en México respecto a EE.UU., la demanda de pesos podría disminuir, lo cual tendería a debilitar al peso.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Una condición de equilibrio que subyace en estas relaciones es que el tipo de cambio tiende a reflejar el diferencial de inflaciones entre los países. La persistente inflación de México por arriba de la de EE.UU. contribuye a explicar por qué el tipo de cambio se ha multiplicado por un factor de seis durante los más de veintisiete años de &lt;strong&gt;régimen cambiario libre&lt;/strong&gt;.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Los elementos mencionados no esclarecen las fluctuaciones diarias del tipo de cambio, las cuales pueden obedecer a un sinnúmero de factores, tanto externos como internos, clasificados como “noticias”.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Una consecuencia de los análisis basados en noticias estriba en que éstas resultan meras conjeturas, cuya influencia, salvo raras excepciones, es difícil comprobar con rigor. Las justificaciones recientes de la pretendida fortaleza del peso no parecen haber estado libres de tales limitaciones.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Una tercera fragilidad consiste en que los análisis cambiarios acostumbran a interpretar la estabilidad y las apreciaciones de corto plazo del peso como una fortaleza del país, al aducir factores internos “positivos”&amp;nbsp;como sus determinantes.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Sin embargo, la naturaleza del &lt;strong&gt;tipo de cambio flexible&lt;/strong&gt; reside en que éste puede subir o bajar libremente. De ahí que ni la volatilidad sea una debilidad del peso, ni la apreciación cambiaria de corto plazo necesariamente refleje un buen desempeño económico nacional. Por ejemplo, las noticias que propician tal evolución podrían ser externas.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Una última limitación radica en la imposibilidad de acertar, salvo por buena suerte, en las predicciones del tipo de cambio. La razón es simple. El número de factores que potencialmente influyen en esa cotización puede variar por segundo y ser indeterminado. Esto no significa que la actividad de pronósticos cambiarios se acabe, sino que, sin remedio, se asemeja más a la magia que a la ciencia económica.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;&lt;em&gt;Este artículo fue publicado originalmente en &lt;/em&gt;&lt;a href=&quot;https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/manuel-sanchez-gonzalez/2022/06/15/las-historias-sobre-el-tipo-de-cambio/&quot; target=&quot;_blank&quot;&gt;El Financiero&lt;/a&gt;&lt;em&gt; (México) el 15 de junio de 2022.&lt;/em&gt;&lt;/p&gt;
      &lt;/div&gt;


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            23 de Junio de 2022      &lt;/div&gt;
&lt;h1 class=&quot;page-title&quot;&gt;Las historias sobre el tipo de cambio&lt;/h1&gt;&lt;div class=&quot;summary&quot;&gt;

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            &lt;p&gt;&lt;strong&gt;Manuel Sánchez González&lt;/strong&gt; explica que entre menor es la actividad económica y mayor la inflación esperada en México respecto a EE.UU., la demanda de pesos podría disminuir, lo cual tendería a debilitar al peso.&lt;/p&gt;
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&lt;/div&gt;&lt;/div&gt;&lt;div class=&quot;col-xs-12 col-sm-8 node-keywords&quot;&gt;&lt;a href=&quot;/keywords/manuel-sanchez-gonzalez&quot;&gt;Manuel Sánchez González&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/m-xico&quot;&gt;México&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/tipo-de-cambio&quot;&gt;tipo de cambio&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/pol-tica-cambiaria&quot;&gt;política cambiaria&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/actividad-economica&quot;&gt;actividad económica&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/inflaci-n&quot;&gt;inflacion&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/teor-econ-mica&quot;&gt;teoría económica&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/regimen-cambiario-libre&quot;&gt;régimen cambiario libre&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/depreciacion&quot;&gt;depreciación&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/apreciaci-n&quot;&gt;apreciación&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/balanza-de-pagos&quot;&gt;balanza de pagos&lt;/a&gt;&lt;/div&gt;&lt;div class=&quot;col-xs-12 col-sm-4&quot;&gt;&lt;div class=&quot;sharethis-wrapper&quot;&gt;&lt;span st_url=&quot;https://www.elcato.org/taxonomy/term/622/feed&quot; st_title=&quot;apreciaci%C3%B3n&quot; class=&quot;st_facebook_custom&quot; displayText=&quot;facebook&quot;&gt;&lt;/span&gt;
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 <pubDate>Thu, 23 Jun 2022 10:30:00 +0000</pubDate>
 <dc:creator>gabriela.calderon</dc:creator>
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 <title>Los clichés salen bien caros</title>
 <link>https://www.elcato.org/los-cliches-salen-bien-caros</link>
 <description>&lt;div  class=&quot;ds-1col taxonomy-term vocabulary-story-author view-mode-node_page center-block clearfix&quot;&gt;

  
  &lt;div class=&quot;field-name-field-imagen author-image&quot;&gt;&lt;a href=&quot;/autor/manuel-hinds&quot;&gt;&lt;img src=&quot;https://www.elcato.org/sites/default/files/styles/node_author_image/public/mhinds-bio.jpg?itok=P9oZT9D1&quot; alt=&quot;&quot; /&gt;&lt;/a&gt;&lt;/div&gt;
      &lt;h5 class=&quot;bio-name&quot;&gt;&lt;a href=&quot;/autor/manuel-hinds&quot;&gt;Manuel Hinds&lt;/a&gt;&lt;/h5&gt;  
&lt;span class=&quot;bio-text&quot;&gt;
es ex Ministro de Finanzas de El Salvador y co-autor de Money, Markets and Sovereignty (Yale University Press, 2009).
&lt;/span&gt;&lt;/div&gt;

&lt;p class=&quot;field-name-autor-mobile visible-xs-block visible-sm-block&quot;&gt;Por &lt;a href=&quot;/autor/manuel-hinds&quot;&gt;Manuel Hinds&lt;/a&gt;&lt;/p&gt;&lt;div class=&quot;field-name-sharethis-top hidden-xs&quot;&gt;&lt;div class=&quot;sharethis-wrapper&quot;&gt;&lt;span st_url=&quot;https://www.elcato.org/taxonomy/term/622/feed&quot; st_title=&quot;apreciaci%C3%B3n&quot; class=&quot;st_facebook_custom&quot; displayText=&quot;facebook&quot;&gt;&lt;/span&gt;
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&lt;/div&gt;&lt;/div&gt;

&lt;div
  class=&quot;field-name-body&quot;&gt;
  
  
            &lt;p&gt;Hubo una época, hace bien poco, cuando cualquiera podía decir que era economista si se aprendía unas pocas oraciones, tales como, &quot;si la economía no crece, hay que imprimir dinero, y la economía va a volver a crecer&quot;, y &quot;por supuesto, si la moneda se devalúa, aumenta la producción del país, porque las exportaciones se vuelven más competitivas&quot;. Los eventos más recientes en la economía mundial están demostrando la superficialidad de esas afirmaciones. Las &lt;strong&gt;exportaciones&lt;/strong&gt; y la &lt;strong&gt;producción&lt;/strong&gt; están cayendo en muchas economías emergentes a pesar de que sus bancos centrales están imprimiendo dinero en cantidades navegables y a pesar de que sus monedas se han devaluado sustancialmente.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;&lt;img alt=&quot;&quot; src=&quot;/sites/default/files/screen_shot_2016-01-12_at_9.59.31_am_0.png&quot; style=&quot;height:319px; width:450px&quot; /&gt;&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Mire el caso de Brasil, en la gráfica adjunta (la &lt;strong&gt;apreciación&lt;/strong&gt; es la inversa de la &lt;strong&gt;devaluación&lt;/strong&gt;, de modo que la apreciación negativa significa devaluación). Note que la producción industrial ha aumentado cuando la moneda se ha apreciado, y ha disminuido (repito, ha disminuido) cuando la moneda se ha devaluado. Esto está pasando en casi toda América Latina, en Rusia y en otros países emergentes, incluyendo a China, en donde la tasa de crecimiento de la producción está cayendo a pesar de que su moneda se ha devaluado fuertemente. Los políticos como &lt;strong&gt;Dilma Rousseff&lt;/strong&gt;, que creyeron a los economistas, reales o fingidos, que enfocaban sus ojos a las cámaras de televisión y decían con gran seriedad, &quot;si la producción cae, no se preocupe, devalúe, y la producción subirá&quot; ahora se dan cuenta de que se los engancharon con cuentos de camino real. Igual están sintiendo los empresarios que se tragaron estos clichés al hacer sus estrategias corporativas.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Ahora hay muchos que están descubriendo que la clave de la &lt;strong&gt;competitividad&lt;/strong&gt; no está en la moneda sino en la educación, la desburocratización, y la inversión. Ojalá que las lecciones de la vida real no se les olviden, y no regresen otra vez a las mismas recetas falsas una vez que estas crisis pasen. Por el momento, ahora que expliquen por qué las devaluaciones no solo no aumentan la producción sino que la disminuyen. Yo he escrito &lt;a href=&quot;http://www.elcato.org/autor/manuel-hinds&quot; target=&quot;_blank&quot;&gt;muchos artículos sobre esto&lt;/a&gt;. Sería muy largo repetir lo que he escrito tantas veces sobre el tema, antes de que lo que está pasando pasara, pero recordaré a los lectores que tiene que ver con el impacto de las devaluaciones en las &lt;strong&gt;tasas de interés&lt;/strong&gt;, que llevan a &lt;strong&gt;fugas de capital &lt;/strong&gt;y desinversión, en un momento en el que las devaluaciones también están aumentando la &lt;strong&gt;inflación&lt;/strong&gt;, disminuyendo así la demanda real del mercado doméstico. Así como la medicina no se aprende en los anuncios de las aspirinas, la economía no se aprende con eslóganes. Los clichés son baratos en una rueda de tragos, pero carísimos como base de las políticas nacionales o de las estrategias corporativas.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;&lt;em&gt;Este artículo fue publicado originalmente en &lt;/em&gt;El Diario de Hoy&lt;em&gt; (El Salvador) el 8 de enero de 2016.&lt;/em&gt;&lt;/p&gt;
      &lt;/div&gt;


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&lt;div
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            12 de Enero de 2016      &lt;/div&gt;
&lt;h1 class=&quot;page-title&quot;&gt;Los clichés salen bien caros&lt;/h1&gt;&lt;div class=&quot;summary&quot;&gt;

&lt;div
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            &lt;p&gt;&lt;strong&gt;Manuel Hinds&lt;/strong&gt;&amp;nbsp;señala que &quot;Las&amp;nbsp;exportaciones&amp;nbsp;y la&amp;nbsp;producción&amp;nbsp;están cayendo en muchas economías emergentes a pesar de que sus bancos centrales están imprimiendo dinero en cantidades navegables y a pesar de que sus monedas se han devaluado sustancialmente&quot;.&lt;/p&gt;
      &lt;/div&gt;
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&lt;/div&gt;&lt;/div&gt;&lt;div class=&quot;col-xs-12 col-sm-8 node-keywords&quot;&gt;&lt;a href=&quot;/keywords/manuel-hinds&quot;&gt;Manuel Hinds&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/devaluaci-n&quot;&gt;devaluación&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/apreciaci-n&quot;&gt;apreciación&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/pol-tica-monetaria&quot;&gt;política monetaria&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/exportaciones&quot;&gt;exportaciones&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/tasas-de-inter-s&quot;&gt;tasas de interés&lt;/a&gt;&lt;/div&gt;&lt;div class=&quot;col-xs-12 col-sm-4&quot;&gt;&lt;div class=&quot;sharethis-wrapper&quot;&gt;&lt;span st_url=&quot;https://www.elcato.org/taxonomy/term/622/feed&quot; st_title=&quot;apreciaci%C3%B3n&quot; class=&quot;st_facebook_custom&quot; displayText=&quot;facebook&quot;&gt;&lt;/span&gt;
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&lt;/div&gt;&lt;/div&gt;</description>
 <pubDate>Tue, 12 Jan 2016 10:00:00 +0000</pubDate>
 <dc:creator>gabriela.calderon</dc:creator>
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 <title>Gabriela Calderón comenta las salvaguardias, el timbre fiscal y la dolarización en Ecuador</title>
 <link>https://www.elcato.org/video/gabriela-calderon-comenta-las-salvaguardias-el-timbre-fiscal-y-la-dolarizacion-en-ecuador</link>
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&lt;/div&gt;
&lt;/div&gt;

&lt;div
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             Gabriela Calderón comenta las salvaguardias, el timbre fiscal y la dolarización en Ecuador, por &quot;Ecuador en vivo&quot;       &lt;/div&gt;
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&lt;/div&gt;&lt;/div&gt;

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            11 de Enero de 2016      &lt;/div&gt;
&lt;h1 class=&quot;page-title&quot;&gt;Gabriela Calderón comenta las salvaguardias, el timbre fiscal y la dolarización en Ecuador&lt;/h1&gt;&lt;div class=&quot;field-name-sharethis visible-xs-block&quot;&gt;&lt;div class=&quot;sharethis-wrapper&quot;&gt;&lt;span st_url=&quot;https://www.elcato.org/taxonomy/term/622/feed&quot; st_title=&quot;apreciaci%C3%B3n&quot; class=&quot;st_facebook_custom&quot; displayText=&quot;facebook&quot;&gt;&lt;/span&gt;
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&lt;/div&gt;&lt;/div&gt;&lt;div class=&quot;node-keywords&quot;&gt;&lt;a href=&quot;/keywords/ecuador&quot;&gt;Ecuador&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/petr-leo&quot;&gt;petróleo&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/d-lar&quot;&gt;dólar&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/competitividad&quot;&gt;competitividad&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/exportaciones&quot;&gt;exportaciones&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/tipo-de-cambio-real&quot;&gt;tipo de cambio real&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/canasta-basica&quot;&gt;canasta básica&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/apreciaci-n&quot;&gt;apreciación&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/pol-tica-monetaria&quot;&gt;política monetaria&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/restricciones&quot;&gt;restricciones&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/barreras-comerciales&quot;&gt;barreras comerciales&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/banco-mundial&quot;&gt;Banco Mundial&lt;/a&gt; &lt;a href=&quot;/keywords/fmi&quot;&gt;FMI&lt;/a&gt;&lt;/div&gt;</description>
 <pubDate>Mon, 11 Jan 2016 05:00:00 +0000</pubDate>
 <dc:creator>yfeccia</dc:creator>
 <guid isPermaLink="false">10959 at https://www.elcato.org</guid>
</item>
<item>
 <title>Cohesión social en Latinoamérica</title>
 <link>https://www.elcato.org/cohesion-social-en-latinoamerica</link>
 <description>&lt;div  class=&quot;ds-1col taxonomy-term vocabulary-story-author view-mode-node_page center-block clearfix&quot;&gt;

  
  &lt;div class=&quot;field-name-field-imagen author-image&quot;&gt;&lt;a href=&quot;/autor/pedro-schwartz-0&quot;&gt;&lt;img src=&quot;https://www.elcato.org/sites/default/files/styles/node_author_image/public/schwartz.jpg?itok=F1KnibV7&quot; alt=&quot;&quot; /&gt;&lt;/a&gt;&lt;/div&gt;
      &lt;h5 class=&quot;bio-name&quot;&gt;&lt;a href=&quot;/autor/pedro-schwartz-0&quot;&gt;Pedro Schwartz&lt;/a&gt;&lt;/h5&gt;  
&lt;span class=&quot;bio-text&quot;&gt;

es Presidente del Tribunal de Defensa de la Competencia de Madrid y Profesor de Economía de la Universidad San Pablo CEU.

&lt;/span&gt;&lt;/div&gt;

&lt;p class=&quot;field-name-autor-mobile visible-xs-block visible-sm-block&quot;&gt;Por &lt;a href=&quot;/autor/pedro-schwartz-0&quot;&gt;Pedro Schwartz&lt;/a&gt;&lt;/p&gt;&lt;div class=&quot;field-name-sharethis-top hidden-xs&quot;&gt;&lt;div class=&quot;sharethis-wrapper&quot;&gt;&lt;span st_url=&quot;https://www.elcato.org/taxonomy/term/622/feed&quot; st_title=&quot;apreciaci%C3%B3n&quot; class=&quot;st_facebook_custom&quot; displayText=&quot;facebook&quot;&gt;&lt;/span&gt;
&lt;span st_url=&quot;https://www.elcato.org/taxonomy/term/622/feed&quot; st_title=&quot;apreciaci%C3%B3n&quot; class=&quot;st_twitter_custom&quot; displayText=&quot;twitter&quot; st_via=&quot;InstitutoCato&quot; st_username=&quot;CatoInstitute&quot;&gt;&lt;/span&gt;
&lt;/div&gt;&lt;/div&gt;

&lt;div
  class=&quot;field-name-body&quot;&gt;
  
  
              
  &lt;p&gt; Rafael Pampill&amp;oacute;n es un ejemplo de claridad en todo lo que escribe 
    y ense&amp;ntilde;a. Eso permite a sus lectores y alumnos aprender cuando acierta 
    tanto como cuando se equivoca: tambi&amp;eacute;n los errores pueden ser &amp;uacute;tiles, 
    pues nos ense&amp;ntilde;an lo que hay que evitar. Cuando habla de Am&amp;eacute;rica, 
    Pampill&amp;oacute;n a menudo pone el dedo en la llaga: denuncia corrupci&amp;oacute;n, 
    proteccionismo comercial, inestabilidad monetaria, indefinici&amp;oacute;n de 
    derechos de propiedad; as&amp;iacute; puede distinguir entre los pa&amp;iacute;ses 
    que se comportan en estas materias de buen gobierno y buenas instituciones 
    y los que llevan un paso tambaleante, al amparo de la bonanza de los subidos 
    precios de las materias primas. En un reciente art&amp;iacute;culo, sin embargo, 
    titulado &amp;#8220;Cohesi&amp;oacute;n social y reformas en Latinoam&amp;eacute;rica&amp;#8221;, 
    dedicado a ese aquelarre que son las Cumbres iberoamericanas, se fija en dos 
    falsos problemas: la desigualdad social y la revaluaci&amp;oacute;n de las monedas 
    en aquellas regiones.&lt;/p&gt;
  &lt;p&gt;
    Todav&amp;iacute;a no ha calado en la opini&amp;oacute;n p&amp;uacute;blica el hecho bienvenido 
    de que tanto Iberoam&amp;eacute;rica como el &amp;Aacute;frica al sur del Sahara llevan 
    cinco a&amp;ntilde;os de notable crecimiento econ&amp;oacute;mico. En parte ello se 
    debe a que las materias primas que producen han alcanzado muy altos precios. 
    Otra parte se debe a que en Am&amp;eacute;rica son ya muchos los pa&amp;iacute;ses 
    que funcionan muy aceptablemente: Chile, M&amp;eacute;xico, Brasil, Per&amp;uacute;, 
    incluso Colombia pese a la guerrilla y el narcotr&amp;aacute;fico. Otros hay que 
    despilfarran su bonanza temporal: son ejemplos de la &amp;#8220;maldici&amp;oacute;n 
    del petr&amp;oacute;leo&amp;#8221;, que lleva a los gobernantes a enriquecerse indebidamente 
    y a jugar con el dinero del subsuelo para darse importancia en el mundo.&lt;/p&gt;
  &lt;p&gt;
    Pese a tan halag&amp;uuml;e&amp;ntilde;o desarrollo, mis amigos latinoamericanos se 
    muestran pesimistas. Desanimados y desmoralizados porque cunde el populismo 
    petrolero y la opresi&amp;oacute;n &amp;#8220;bolivariana&amp;#8221;, creen que la respuesta 
    frente al peligro del dinero revolucionario es aplicar pol&amp;iacute;ticas socialdem&amp;oacute;cratas 
    que han fracasado en el Primer Mundo. Pampill&amp;oacute;n es uno de los que denuncia 
    que &amp;#8220;el gasto p&amp;uacute;blico es insuficiente, est&amp;aacute; mal dise&amp;ntilde;ado 
    y no es redistributivo&amp;#8221;. Hace falta, a&amp;ntilde;ade, m&amp;aacute;s presi&amp;oacute;n 
    fiscal, dado que, excepto en Brasil, las &amp;#8220;recaudaciones son baj&amp;iacute;simas&amp;#8221;. 
    Ello se debe a que abundan las &amp;#8220;exenciones y deducciones fiscales&amp;#8221; 
    y a que &amp;#8220;una gran parte de la econom&amp;iacute;a trabaja en la informalidad&amp;#8221;. 
    Lo dicho: impuestos m&amp;aacute;s altos y progresivos, m&amp;aacute;s gasto p&amp;uacute;blico, 
    y menos corrupci&amp;oacute;n (si Dios quiere).&lt;/p&gt;
  &lt;p&gt;
    Estoy de acuerdo con la idea de combatir con toda energ&amp;iacute;a la corrupci&amp;oacute;n 
    pero quiz&amp;aacute; nuestros remedios difieran. El intento de enviar los s&amp;aacute;trapas 
    a la c&amp;aacute;rcel o de recobrar lo que hayan escondido en para&amp;iacute;sos 
    fiscales no basta. La mayor transparencia informativa, con medios independientes 
    del poder, es cosa poco pr&amp;aacute;ctica cuando gobierna un gorila. M&amp;aacute;s 
    eficaz ser&amp;iacute;a reducir el tama&amp;ntilde;o del sector p&amp;uacute;blico: la 
    corrupci&amp;oacute;n pol&amp;iacute;tica disminuye cuando las explotaciones petroleras 
    no son del Estado, cuando se privatizan las empresas p&amp;uacute;blicas, se reducen 
    los tr&amp;aacute;mites para crear empresas y obtener permisos, se definen y respetaran 
    los derechos de propiedad, especialmente la propiedad de los pobres.&lt;/p&gt;
  &lt;p&gt;
    Aumentar los impuestos para expandir el gasto p&amp;uacute;blico y redistribuir 
    la riqueza puede dar algunos votos pero no resuelve, muy al contrario, el 
    problema de la pobreza. F&amp;iacute;jense en que Ch&amp;aacute;vez no s&amp;oacute;lo 
    intenta expropiar el producto del subsuelo sino que, en su proyecto de Constituci&amp;oacute;n, 
    quiere suprimir la independencia del Banco Central. Poco pueden hacer los 
    pol&amp;iacute;ticos decentes con impuestos redistributivos contra las larguezas 
    de populistas que nadan en petr&amp;oacute;leo o manejan la m&amp;aacute;quina de 
    imprimir billetes. Los populistas tienen las de ganar, hasta el momento en 
    que ponen su pa&amp;iacute;s al borde de la cat&amp;aacute;strofe; y cuando llega 
    el desencanto de los pobres que no salen de su miseria y las caceroladas de 
    las amas de casa esquilmadas por la inflaci&amp;oacute;n, puede volver la democracia, 
    o venir un golpe militar, o crearse una situaci&amp;oacute;n cubana.&lt;/p&gt;
  &lt;p&gt;
    Esencial para combatir el populismo es vencer la pobreza, no redistribuir 
    la poca riqueza existente. No es lo mismo dar de comer que reducir las desigualdades. 
    La experiencia del sudeste asi&amp;aacute;tico durante el &amp;uacute;ltimo cuarto 
    de siglo indica que es posible elevar a millones de personas por encima de 
    la mera subsistencia si la econom&amp;iacute;a se liberaliza y se busca activamente 
    vender en el extranjero. Gracias a los avance asi&amp;aacute;ticos, nos ha ense&amp;ntilde;ado 
    Sala i Mart&amp;iacute;n, el n&amp;uacute;mero de pobres que viven con menos de dos 
    d&amp;oacute;lares al d&amp;iacute;a en el mundo se ha reducido en 400 millones en 
    el &amp;uacute;ltimo cuarto del siglo pasado, y eso que la poblaci&amp;oacute;n mundial 
    ha aumentado enanos mil millones durante ese tiempo. Adem&amp;aacute;s, &amp;iexcl;milagro, 
    milagro! Tambi&amp;eacute;n se ha reducido la desigualdad: el porcentaje de personas 
    que viven con menos de dos d&amp;oacute;lares al d&amp;iacute;a ha pasado del 44% 
    al 8% desde 1970. Es la globalizaci&amp;oacute;n, se&amp;ntilde;ala el economista 
    catal&amp;aacute;n.&lt;/p&gt;
  &lt;p&gt;
    Tampoco es cierto que la revaluaci&amp;oacute;n de las monedas de Am&amp;eacute;rica 
    Latina, respecto del d&amp;oacute;lar sobre todo, suponga necesariamente para 
    esos pa&amp;iacute;ses una &amp;#8220;p&amp;eacute;rdida de competitividad&amp;#8221;. El 
    tipo de cambio que importa para las exportaciones es el tipo de cambio real, 
    es decir, el que toma en cuenta el verdadero poder adquisitivo de las monedas 
    prestando atenci&amp;oacute;n tambi&amp;eacute;n a la inflaci&amp;oacute;n interna. Cuando 
    una moneda se reval&amp;uacute;a, los precios en el interior tienden a contenerse, 
    con lo que la temida falta de competitividad se corrige. Mucho m&amp;aacute;s 
    importante para el desarrollo econ&amp;oacute;mico es la mejora de la productividad 
    real, gracias a impuestos m&amp;aacute;s bajos, gasto p&amp;uacute;blico m&amp;iacute;nimo, 
    desaparici&amp;oacute;n de protecciones y favores p&amp;uacute;blicos, inversi&amp;oacute;n 
    directa extranjera, imitaci&amp;oacute;n de tecnolog&amp;iacute;as modernas.&lt;/p&gt;
  &lt;p&gt;
    Importan pues mucho los impuestos bajos. Ahora est&amp;aacute; de moda decir que 
    es bueno bajar la tarifa porque se recauda m&amp;aacute;s. Se trata de bajar la 
    carga fiscal, reduciendo el nivel absoluto del gasto p&amp;uacute;blico. No olviden 
    nunca que gasto total es el impuesto total. Un gasto p&amp;uacute;blico creciente, 
    como quiere Pampill&amp;oacute;n, hay que financiarlo, sea con m&amp;aacute;s impuestos, 
    o m&amp;aacute;s deuda, o m&amp;aacute;s inflaci&amp;oacute;n. Dejar&amp;eacute; para otro 
    d&amp;iacute;a el decirles c&amp;oacute;mo se hacen obras p&amp;uacute;blicas o se financia 
    la educaci&amp;oacute;n, o las pensiones con dinero privado. Hoy me contento con 
    decir que hablar de &amp;#8220;cohesi&amp;oacute;n social&amp;#8221; equivale dignificar 
    la envidia. &amp;iexcl;Qu&amp;eacute; importa que haya muchos ricos, si han conseguido 
    su fortuna en limpia competencia y de paso han sacado hambrientos de la pobreza!&lt;/p&gt;
    &lt;p&gt;    &lt;!--- COPYRIGHT INFORMATION GOES HERE ---&gt;
&lt;p&gt;Art&amp;iacute;culo de la Agencia Interamericana de Prensa Econ&amp;oacute;mica (AIPE)  &lt;br&gt;
&amp;copy; Todos los derechos reservados. Para mayor informaci&amp;oacute;n dirigirse a: &lt;a href=&quot;mailto:aipenet@email.com&quot;&gt;AIPEnet&lt;/a&gt;&lt;/p&gt;
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  &lt;/p&gt;      &lt;/div&gt;


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            27 de Diciembre de 2007      &lt;/div&gt;
&lt;h1 class=&quot;page-title&quot;&gt;Cohesión social en Latinoamérica&lt;/h1&gt;&lt;div class=&quot;summary&quot;&gt;

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                  &lt;/div&gt;
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 <pubDate>Thu, 27 Dec 2007 06:30:00 +0000</pubDate>
 <dc:creator>gabriela.calderon</dc:creator>
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