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 <title>elcato.org - alivio cuantitativo</title>
 <link>https://www.elcato.org/keywords/alivio-cuantitativo</link>
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 <title>El Congreso no debería esperar un milagro del estímulo monetario</title>
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 <description>&lt;div  class=&quot;ds-1col taxonomy-term vocabulary-story-author view-mode-node_page center-block clearfix&quot;&gt;

  
  &lt;div class=&quot;field-name-field-imagen author-image&quot;&gt;&lt;a href=&quot;/autor/james-dorn&quot;&gt;&lt;img src=&quot;https://www.elcato.org/sites/default/files/styles/node_author_image/public/dorn_0.jpg?itok=w6nmp-L2&quot; alt=&quot;&quot; /&gt;&lt;/a&gt;&lt;/div&gt;
      &lt;h5 class=&quot;bio-name&quot;&gt;&lt;a href=&quot;/autor/james-dorn&quot;&gt;James A. Dorn&lt;/a&gt;&lt;/h5&gt;  
&lt;span class=&quot;bio-text&quot;&gt;

es Vice-presidente para Estudios Monetarios y Académico Distinguido del Cato Institute.&amp;nbsp;

&lt;/span&gt;&lt;/div&gt;

&lt;p class=&quot;field-name-autor-mobile visible-xs-block visible-sm-block&quot;&gt;Por &lt;a href=&quot;/autor/james-dorn&quot;&gt;James A. Dorn&lt;/a&gt;&lt;/p&gt;&lt;div class=&quot;field-name-sharethis-top hidden-xs&quot;&gt;&lt;div class=&quot;sharethis-wrapper&quot;&gt;&lt;span st_url=&quot;https://www.elcato.org/taxonomy/term/3040/feed&quot; st_title=&quot;alivio%20cuantitativo&quot; class=&quot;st_facebook_custom&quot; displayText=&quot;facebook&quot;&gt;&lt;/span&gt;
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&lt;/div&gt;&lt;/div&gt;

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            &lt;p&gt;La &lt;strong&gt;política monetaria&lt;/strong&gt; solo puede llegar hasta cierto punto: no puede aumentar de manera permanente la riqueza de una nación. Esa es la lección de la&lt;strong&gt; historia económica&lt;/strong&gt;. A corto plazo, la Fed puede afectar variables reales como la producción y el empleo mediante una&lt;strong&gt; política monetaria expansiva&lt;/strong&gt;, pero tratar de usar un estímulo monetario como el principal vehículo para mover a la economía hacia adelante es una invitación a la &lt;strong&gt;inflación de precios &lt;/strong&gt;a largo plazo.&amp;nbsp;&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Al establecer la &lt;a href=&quot;https://www.cnbc.com/2021/03/10/stimulus-update-house-passes-1point9-trillion-covid-relief-bill-sends-to-biden.html&quot; target=&quot;_blank&quot;&gt;ley de alivio&lt;/a&gt; de $1,9 billones (“trillions” en inglés), el Congreso no debería esperar un milagro. El riesgo es que conforme la Fed compra un porción más grande de la &lt;strong&gt;deuda federal&lt;/strong&gt;, la inflación podría aumentar —si hay una oferta excesiva de dinero. Aunque quienes diseñan la &lt;strong&gt;política pública&lt;/strong&gt; están concentrados en el corto plazo, sería irresponsable asumir que gran parte del impacto del estímulo monetario &lt;a href=&quot;https://www.washingtonpost.com/opinions/2021/02/04/larry-summers-biden-covid-stimulus/&quot; target=&quot;_blank&quot;&gt;aparecerá como un &lt;strong&gt;crecimiento económico real &lt;/strong&gt;en lugar de hacerlo como una inflación más alta&lt;/a&gt;.&amp;nbsp;&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;La&lt;strong&gt; &lt;a href=&quot;https://www.federalreserve.gov/aboutthefed/section2a.htm&quot; target=&quot;_blank&quot;&gt;Ley de la Reserva Federal&lt;/a&gt;&lt;/strong&gt;, como fue enmendada en 1978, establece que la principal responsabilidad de la Fed es lograr la &lt;strong&gt;estabilidad de precios&lt;/strong&gt; a largo plazo y el &lt;strong&gt;empleo máximo&lt;/strong&gt;. Para hacerlo, se necesita que la Fed “mantenga el crecimiento a largo plazo de los agregados monetarios y de crédito proporcionales al potencial para incrementar la producción de la economía en el largo plazo”.&amp;nbsp;&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;El experimento de la Fed &lt;a href=&quot;https://www.frbsf.org/education/publications/doctor-econ/2003/january/monetary-policy-1970s-1980s/&quot; target=&quot;_blank&quot;&gt;apuntándole a la cantidad de dinero&lt;/a&gt; (de hecho la cantidad de reservas no prestadas) duró poco (1979-1982), conforme la &lt;strong&gt;innovación financiera&lt;/strong&gt; y otros factores debilitaron el nexo entre el dinero y los precios. En 1993, el gobernador de la Fed &lt;strong&gt;Alan Greenspan&lt;/strong&gt; le dijo al Congreso que los agregados monetarios no eran guías confiables para la &lt;strong&gt;política monetaria&lt;/strong&gt;. &lt;strong&gt;Ben Bernanke&lt;/strong&gt; se desplazó en 2012&amp;nbsp;hacia un régimen en el que se apunta a la inflación , y el año pasado&lt;strong&gt; Jerome Powell&lt;/strong&gt;&amp;nbsp;hacia un régimen de “&lt;a href=&quot;https://www.brookings.edu/blog/up-front/2020/09/02/what-do-changes-in-the-feds-longer-run-goals-and-monetary-strategy-statement-mean/&quot; target=&quot;_blank&quot;&gt;apuntarle a un &lt;strong&gt;promedio flexible de inflación&lt;/strong&gt;&lt;/a&gt;”.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;En lugar de apuntarle a una tasa de inflación anual de 2 por ciento, lo que ya se desvía de la “estabilidad de precios” (cero inflación), el &lt;strong&gt;Comité Abierto de Operaciones de Mercado&lt;/strong&gt; de la Fed (FOMC, por sus siglas en inglés) ahora le apunta a una inflación &lt;em&gt;promedio&lt;/em&gt; de 2 por ciento. Ese cambio en el marco monetario le da a la Fed una mayor discreción para inyectar dinero y crédito. De hecho, la &lt;a href=&quot;https://www.wsj.com/articles/the-risks-of-too-much-stimulus-11612307861#:~:text=Yet%20all%20the%20factors%20are,international%20production%20and%20transportation%20capacity.&quot; target=&quot;_blank&quot;&gt;&lt;strong&gt;oferta de dinero M2&lt;/strong&gt;&lt;/a&gt; ha aumentado más de 25 por ciento durante los últimos 12 meses.&amp;nbsp;&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;No obstante, el alza marcada de la oferta monetaria M2 debería ser vista en línea con un marcado declive en la &lt;strong&gt;velocidad del dinero&lt;/strong&gt; (lo que implica un alza en la demanda del dinero) como resultado de la &lt;strong&gt;pandemia&lt;/strong&gt; y las tasas de interés cercanas a cero. Consecuentemente, la demanda y oferta de dinero puede que no estén muy desencajadas, reduciendo así (por el momento) las presiones inflacionarias. Es incierto qué tan rápido volverá la velocidad a la tendencia después de la pandemia.&amp;nbsp;&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Además, es importante entender que, bajo el nuevo sistema operativo de la Fed (el tal llamado sistema de piso), la Junta de Gobernadores puede aumentar el interés sobre las reservas en exceso (IOER, por sus siglas en inglés) &lt;a href=&quot;https://www.alt-m.org/2020/04/27/return-of-the-inflation-mongers/&quot; target=&quot;_blank&quot;&gt;para neutralizar el impacto inflacionario del &lt;strong&gt;alivio cuantitativo&lt;/strong&gt;&lt;/a&gt; (QE). Esto significa que el crecimiento en la hoja de balance de la Fed en gran medida resulta en un crecimiento correspondiente en las reservas libres del banco, sin un crecimiento correspondiente en las medidas de dinero más amplias.&amp;nbsp;&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Aún así, con las IOER cercanas a cero y la economía en recuperación, la Fed podría mostrarse reacia a aumentar la tasa que paga sobre sus reservas. Consecuentemente, hay un riesgo de que aumentos en la &lt;strong&gt;base monetaria &lt;/strong&gt;podrían tener un impacto más importante sobre los agregados monetarios, con implicaciones para la inflación a futuro.&amp;nbsp;&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Mientras tanto, algo más de inflación es vista como beneficiosa para lograr el “empleo máximo” (algo a lo que los políticos &lt;a href=&quot;https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/clarida20200831a.htm&quot; target=&quot;_blank&quot;&gt;nunca han intentado de asignar un valor numérico&lt;/a&gt;, dado que no es algo observable), y la Fed ahora cree que &lt;a href=&quot;https://www.clevelandfed.org/en/newsroom-and-events/publications/economic-commentary/2019-economic-commentaries/ec-201911-flattening-phillips-curve.aspx&quot; target=&quot;_blank&quot;&gt;la &lt;strong&gt;curva de Phillips&lt;/strong&gt; es plana&lt;/a&gt;. Por lo tanto, quienes diseñan las políticas públicas creen que el &lt;strong&gt;estímulo monetario&lt;/strong&gt;, con la intención de reducir el desempleo, es poco probable que genere inflación a largo plazo más allá del deseado promedio de 2 por ciento.&amp;nbsp;&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Se puede argumentar que, si la Fed está comprometida con devolver el nivel de precios a la tendencia a largo plazo de 2 por ciento, entonces permitir un alza temporal de la inflación a, supongamos, 3 por ciento, no desestabilizaría a los mercados. Pero&amp;nbsp;hasta ahora la Fed no tiene un plan sobre cómo hacer operativo ese compromiso&amp;nbsp;y los mercados desde ya están incluyendo en sus precios el riesgo de una mayor inflación.&amp;nbsp;&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;En la estrategia de jugadas de la Fed, no hay necesidad de desacelerar el crecimiento del dinero fomentado por el programa de compra de activos a escala masiva (también conocido como alivio cuantitativo o QE). Como el gobernador de la Fed,&amp;nbsp;Powell, &lt;a href=&quot;https://www.washingtonpost.com/us-policy/2021/02/28/fed-biden-inflation-19-trillion-stimulus/&quot; target=&quot;_blank&quot;&gt;expresó en agosto&lt;/a&gt; del año pasado, “Nuestra&amp;nbsp;opinión [es] que un mercado laboral robusto [presumiblemente como&amp;nbsp;resultado del QE, de las tasas de interés cercanas a cero, de las guías hacia el futuro, y de los programas de préstamos de emergencia de la Fed] puede&amp;nbsp;ser sostenido sin causar un brote de inflación”.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Si la inflación llega a superar&amp;nbsp;unl 2 por ciento, y la Fed tolera ese incremento, al menos&amp;nbsp;en el corto plazo, habrá presión por parte de la Tesorería para limitar los rendimientos, distorsionando todavía más los &lt;strong&gt;mercados de créditos&lt;/strong&gt;. De hecho, incluso un pequeño aumento en las tasas asustaría a los &lt;strong&gt;mercados de renta fija&lt;/strong&gt; y aumentaría el costo de financiar la enorme deuda federal.&amp;nbsp;&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Además, si la inflación llegase a alcanzar 4 por ciento o más conforme la Fed monetiza la deuda, hay un riesgo de &lt;strong&gt;controles de precios y salarios&lt;/strong&gt;, los cuales fueron introducidos por última vez en &lt;a href=&quot;https://www.econlib.org/archives/2016/12/nixons_wage_and.html&quot; target=&quot;_blank&quot;&gt;agosto de 1971&lt;/a&gt; bajo el Presidente Nixon y respaldados por Arthur Burns, el entonces gobernador de la Junta de la Reserva Federal. La inflación en 1971 fue de 4,38 por ciento.&amp;nbsp;&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Es poco conocido que los aumentos transitorios en el ingreso no reducen permanentemente el desempleo. Los aumentos permanentes en el ingreso real y el empleo requieren de un trabajo y capital con mayor productividad, de mejor tecnología, y de una mayor inversión privada. Los cambios institucionales que mejoran el desempeño de los mercados y fomentan la innovación son esenciales para tener un crecimiento robusto a largo plazo. Lanzar dinero desde helicópteros o enviarle cheques a la gente financiados con dinero fiduciario del estado no aumenta las posibilidades de producción de la sociedad o mejora permanentemente su calidad de vida.&amp;nbsp;&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;En un periodo de desempleo prolongado, debido a una &lt;strong&gt;pandemia&lt;/strong&gt; y a las &lt;strong&gt;cuarentenas&lt;/strong&gt; ordenadas por el estado, la Fed necesita proveer liquidez para estabilizar los mercados financieros y mantener el PIB nominal en&amp;nbsp;un camino nivelado. No obstante, uno necesita reconocer los límites de la política monetaria —especialmente de la&amp;nbsp;capacidad de la Fed para lograr el empleo máximo y el verdadero crecimiento económico a largo plazo.&amp;nbsp;&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;El Congreso no debería tratar el estímulo como una droga milagrosa que resolverá la pandemia o creer que la Fed simplemente puede monetizar la deuda de la Tesorería sin sufrir consecuencias a largo plazo. Si la Fed se convierte en &lt;a href=&quot;https://www.cato.org/books/menace-fiscal-qe&quot; target=&quot;_blank&quot;&gt;un peón del Congreso&lt;/a&gt; para financiar el gasto de “estímulo”, sería imprudente ignorar los riesgos de inflación y la amenaza&amp;nbsp;a la libertad económica.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;&lt;em&gt;Este artículo fue publicado originalmente en &lt;/em&gt;&lt;a href=&quot;https://www.cato.org/blog/congress-should-not-expect-miracle-monetary-stimulus&quot; target=&quot;_blank&quot;&gt;Cato At Liberty&lt;/a&gt;&lt;em&gt; (EE.UU.) el 12 de marzo de 2021.&lt;/em&gt;&lt;/p&gt;
      &lt;/div&gt;


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            &lt;a href=&quot;/tema-principal/politica-monetaria&quot;&gt;Política monetaria&lt;/a&gt;      &lt;/div&gt;


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            26 de Marzo de 2021      &lt;/div&gt;
&lt;h1 class=&quot;page-title&quot;&gt;El Congreso no debería esperar un milagro del estímulo monetario&lt;/h1&gt;&lt;div class=&quot;summary&quot;&gt;

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            &lt;p&gt;&lt;strong&gt;James Dorn&lt;/strong&gt; advierte que el Congreso no debería considerar el estímulo monetario como una droga milagrosa que resolverá la pandemia o creer que la Fed puede simplemente monetizar la deuda federal sin sufrir consecuencias a largo plazo.&lt;/p&gt;
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&lt;/div&gt;&lt;/div&gt;</description>
 <pubDate>Fri, 26 Mar 2021 10:30:00 +0000</pubDate>
 <dc:creator>gabriela.calderon</dc:creator>
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 <title>¿Qué significará la presidencia de Trump para la Reserva Federal?</title>
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  &lt;div class=&quot;field-name-field-imagen author-image&quot;&gt;&lt;a href=&quot;/autor/lawrence-white&quot;&gt;&lt;img src=&quot;https://www.elcato.org/sites/default/files/styles/node_author_image/public/lwhite.jpg?itok=cQJIJJDV&quot; alt=&quot;&quot; /&gt;&lt;/a&gt;&lt;/div&gt;
      &lt;h5 class=&quot;bio-name&quot;&gt;&lt;a href=&quot;/autor/lawrence-white&quot;&gt;Lawrence White&lt;/a&gt;&lt;/h5&gt;  
&lt;span class=&quot;bio-text&quot;&gt;
es un Académico Adjunto del Cato Institute y profesor de economía de George Mason University.
&lt;/span&gt;&lt;/div&gt;

&lt;p class=&quot;field-name-autor-mobile visible-xs-block visible-sm-block&quot;&gt;Por &lt;a href=&quot;/autor/lawrence-white&quot;&gt;Lawrence White&lt;/a&gt;&lt;/p&gt;&lt;div class=&quot;field-name-sharethis-top hidden-xs&quot;&gt;&lt;div class=&quot;sharethis-wrapper&quot;&gt;&lt;span st_url=&quot;https://www.elcato.org/taxonomy/term/3040/feed&quot; st_title=&quot;alivio%20cuantitativo&quot; class=&quot;st_facebook_custom&quot; displayText=&quot;facebook&quot;&gt;&lt;/span&gt;
&lt;span st_url=&quot;https://www.elcato.org/taxonomy/term/3040/feed&quot; st_title=&quot;alivio%20cuantitativo&quot; class=&quot;st_twitter_custom&quot; displayText=&quot;twitter&quot; st_via=&quot;InstitutoCato&quot; st_username=&quot;CatoInstitute&quot;&gt;&lt;/span&gt;
&lt;/div&gt;&lt;/div&gt;

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            &lt;p&gt;En la noche de la elección, el ex alcalde de Nueva York &lt;strong&gt;Rudy Giuliani&lt;/strong&gt; dijo al entrevistador &lt;strong&gt;Chris Matthews&lt;/strong&gt; en el canal MSNBC que la victoria de &lt;strong&gt;Donald Trump&lt;/strong&gt;, luego de una campaña en contra de las elites y los políticos de Washington, fue como cuando &lt;strong&gt;Andrew Jackson&lt;/strong&gt; obtuvo su primera victoria presidencial. Al final de su primer período en la presidencia, Jackson cortó la conexión entre el gobierno federal y el Banco de los EE.UU. (al vetar la ley para renovar su existencia), una institución que era en algunos aspectos el &lt;strong&gt;Sistema de la Reserva Federal &lt;/strong&gt;en ese entonces. ¿Puede que la presidencia de &lt;strong&gt;Donald Trump&lt;/strong&gt; tenga consecuencias igual de dramáticas para la Reserva Federal?&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Durante su campaña, el candidato Trump expresó la idea de una reforma profunda a nuestro sistema monetario: un retorno al &lt;strong&gt;patrón oro&lt;/strong&gt;. Como &lt;strong&gt;Ralph Benko&lt;/strong&gt; señaló, el Sr. Trump le dijo a una estación de televisión en New Hampshire: “Solíamos tener un país muy, muy sólido porque estaba basado en un patrón oro”. Agregó que un retorno a eso sería muy difícil porque “no tenemos el oro. Otros lugares tienen el oro”. De manera similar, le dijo a la revista &lt;em&gt;GQ&lt;/em&gt; que “Volver al patrón oro sería algo muy difícil de hacer, pero vaya, sería maravilloso. Tendríamos un estándar sobre el cual basar nuestro dinero”.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Alguien debería señalarle al presidente-electo que de hecho el gobierno de EE.UU. si tiene suficiente oro en la Fuerte Knox y en otros depósitos, al menos si es que la Tesorería de EE.UU. ha estado reportando sus tenencias de oro de forma honesta. Al precio actual del mercado de alrededor de $1.280 por cada onza troy de oro puro, las 261,5 millones de onzas de oro del gobierno de EE.UU. valen $335 mil millones. Las actuales &lt;strong&gt;reservas bancarias &lt;/strong&gt;requeridas son solo de $168 mil millones. Visto de otra forma, $335 mil millones es solo poco más del 10 por ciento del actual dinero M1 de $3.347 mil millones (la suma de la moneda y los balances en las cuentas corrientes), lo cual constituye más que un ratio saludable de reserva, según estándares históricos. En ese sentido, la restauración del patrón oro es eminentemente posible. Luego de desenmarañar los &lt;strong&gt;alivios cuantitativos&lt;/strong&gt; (QEs), la Fed podría intercambiar las reservas bancarias requeridas por oro, y tener oro a cambio de su propia &lt;strong&gt;emisión de moneda&lt;/strong&gt;, de títulos de la Reserva Federal, los cuales una vez más se permitiría que sean redimibles en oro. Mejor aún, el gobierno federal podría permitir que los bancos comerciales emitan su propia moneda nuevamente (o, si ya fuera técnicamente legal, prometer no penalizarlos).&amp;nbsp;&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Si la restauración del patrón oro será políticamente posible depende por supuesto de qué tan serio será el nuevo presidente de presionar por ella, y de qué tan receptivas serán las mayorías republicanas en el congreso.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Respecto de reformas de la política de la Reserva Federal que mantienen al dinero fiduciario en su lugar, la posición del candidato Trump parecía evolucionar. En una entrevista en abril, le dijo a la revista &lt;em&gt;Fortune&lt;/em&gt; que “La mejor cosa que tenemos a nuestro favor es que las tasas de intereses están tan bajas”, y que el prospecto de alzas de las tasas era “tenebroso”. Durante un debate en octubre, en cambio, acusó a la Gobernadora de la Reserva Federal &lt;strong&gt;Janet Yellen&lt;/strong&gt; de mantener las tasas de intereses artificialmente bajas por razones políticas, específicamente para mantener la recuperación hasta la elección y de esa forma ayudar al partido oficialista. Incluso en esa entrevista de abril, cuando pensó que Yellen había estado haciendo un “trabajo útil”, ya estaba diciendo que “Yo estaría más inclinado a poner otra gente ahí”. De manera que sería una sorpresa que Trump reafirme a Yellen como Gobernadora de la Fed cuando su periodo de cuatro años expire en febrero de 2018. Lo que él buscará en un nuevo gobernador es menos claro.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Como presidente, Trump inmediatamente tendrá la autoridad de nominar a dos nuevos gobernadores para la &lt;strong&gt;Junta de la Reserva Federal&lt;/strong&gt; (FRB, por sus siglas en inglés), de manera que también lo hará para el &lt;strong&gt;Comité Federal de Mercado Abierto&lt;/strong&gt; (FOMC, por sus siglas en inglés). Normalmente la FRB tiene siete miembros, incluyendo al gobernador. Actualmente tiene solo cinco miembros, todos designados por Obama. Los Republicanos en el Senado han dejado a propósito dos vacantes vacías al negarse a sostener audiencias para los últimos nominados por Obama. Por lo tanto, el FOMC consiste actualmente de 5 gobernadores designados por Obama más 5 presidentes regionales del Banco de la Reserva Federal, quienes suelen ser más preocupados acerca de la &lt;strong&gt;inflación &lt;/strong&gt;(con la excepción del presidente de la Fed de Nueva York, el único presidente regional de la Fed que se sienta de manera permanente en el FOMC). Un par de nominaciones meditadas por la Casa Blanca Trump podría aumentar la preocupación acerca de la inflación del votante promedio (rompiendo el empate) en el FOMC.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;En su crítica de octubre, Trump dijo que la Fed estaba “manteniendo las tasas de interés tan bajas que el próximo tipo o persona que llegue a la presidencia podría tener un serio problema”. Dijo en otro lugar que las tasas de interés artificialmente bajas estaban creando “una economía muy falsa”. En estas declaraciones Trump parecía haber reconocido que las tasas de interés demasiado bajas pueden dirigir mal las inversiones y crear &lt;strong&gt;burbujas&lt;/strong&gt; insostenibles de activos. Él podría entonces favorecer propuestas del congreso que se hicieron en los últimos años, particularmente aquella del representante &lt;strong&gt;Jeb Hensarling&lt;/strong&gt;, de aplicar una norma de &lt;strong&gt;política monetaria&lt;/strong&gt; a la Reserva Federal. Una &lt;strong&gt;Regla de Taylor&lt;/strong&gt; con dientes, por ejemplo, estipularía ajustes automáticos en el objetivo de tasa de interés de la Fed, basados en variables que pueden ser vistas por el público. Dicha norma eliminaría la &lt;strong&gt;discreción&lt;/strong&gt; del FOMC y evitaría el problema de que la política monetaria se contagie de consideraciones políticas.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;&lt;em&gt;Este artículo fue publicado originalmente en &lt;/em&gt;&lt;a href=&quot;https://www.cato.org/blog/what-will-donald-trumps-presidency-mean-federal-reserve&quot; target=&quot;_blank&quot;&gt;Cato At Liberty&lt;/a&gt;&lt;em&gt; (EE.UU.) el 10 de noviembre de 2016.&lt;/em&gt;&lt;/p&gt;
      &lt;/div&gt;


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            &lt;a href=&quot;/tema-principal/politica-monetaria&quot;&gt;Política monetaria&lt;/a&gt;      &lt;/div&gt;


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            11 de Noviembre de 2016      &lt;/div&gt;
&lt;h1 class=&quot;page-title&quot;&gt;¿Qué significará la presidencia de Trump para la Reserva Federal?&lt;/h1&gt;&lt;div class=&quot;summary&quot;&gt;

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            &lt;p&gt;&lt;strong&gt;Lawrence J. White&lt;/strong&gt;&amp;nbsp;explica los posibles cambios que se podrían dar en la Reserva Federal durante la administración de Trump.&lt;/p&gt;
      &lt;/div&gt;
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 <pubDate>Fri, 11 Nov 2016 11:00:00 +0000</pubDate>
 <dc:creator>gabriela.calderon</dc:creator>
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 <title>Dinero estatal y dinero bancario</title>
 <link>https://www.elcato.org/dinero-estatal-y-dinero-bancario</link>
 <description>&lt;div  class=&quot;ds-1col taxonomy-term vocabulary-story-author view-mode-node_page center-block clearfix&quot;&gt;

  
  &lt;div class=&quot;field-name-field-imagen author-image&quot;&gt;&lt;a href=&quot;/autor/steve-h-hanke&quot;&gt;&lt;img src=&quot;https://www.elcato.org/sites/default/files/styles/node_author_image/public/hanke_0.jpg?itok=W2-kNoRN&quot; alt=&quot;&quot; /&gt;&lt;/a&gt;&lt;/div&gt;
      &lt;h5 class=&quot;bio-name&quot;&gt;&lt;a href=&quot;/autor/steve-h-hanke&quot;&gt;Steve H. Hanke&lt;/a&gt;&lt;/h5&gt;  
&lt;span class=&quot;bio-text&quot;&gt;

es profesor de economía aplicada en la Universidad Johns Hopkins y fue Senior Fellow del Cato Institute.

&lt;/span&gt;&lt;/div&gt;

&lt;p class=&quot;field-name-autor-mobile visible-xs-block visible-sm-block&quot;&gt;Por &lt;a href=&quot;/autor/steve-h-hanke&quot;&gt;Steve H. Hanke&lt;/a&gt;&lt;/p&gt;&lt;div class=&quot;field-name-sharethis-top hidden-xs&quot;&gt;&lt;div class=&quot;sharethis-wrapper&quot;&gt;&lt;span st_url=&quot;https://www.elcato.org/taxonomy/term/3040/feed&quot; st_title=&quot;alivio%20cuantitativo&quot; class=&quot;st_facebook_custom&quot; displayText=&quot;facebook&quot;&gt;&lt;/span&gt;
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&lt;/div&gt;&lt;/div&gt;

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            &lt;p&gt;Desde que la &lt;strong&gt;Reserva Federal&lt;/strong&gt; empezó a considerar elevar la tasa de los fondos federales, lo cual eventualmente hizo en diciembre de 2015, mucho se ha dicho acerca de la reducción de compras de bonos por parte de la Fed. ¿Elevará o no las tasas la Fed? Cada vez que se forma un consenso alrededor de la respuesta a esa pregunta, todos los mercados del mundo suben o se hunden.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Esta obsesión con los comentarios acerca de la reducción de compras de bonos por parte de la Fed —el relato acerca de la tasa de interés— es sencilla, pero extraña. De hecho, está mal concebida —equivocada. Entonces, ¿por qué la obsesión? Esto es, en parte, el resultado de una resaca Keynesiana. Los Keynesianos se enfocan en las tasas de interés. El modelo macro de la corriente dominante, que es ampliamente utilizado hoy, es denominado como “el nuevo modelo Keynesiano”. La esencia de la política monetaria en este modelo está enteramente capturada por los cambios en las tasas de interés actuales y esperadas. Sin embargo, el dinero no se encuentra en lugar alguno. Y no es solamente el&lt;strong&gt; nuevo modelo Keynesiano&lt;/strong&gt; el que es defectuoso. El dinero y el crédito no encajan en el modelo de equilibrio general, el cual requiere una economía exclusivamente de trueque.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Esta obsesión con la tasa de interés es impresionante, particularmente considerando que Keynes le dedica relativamente pocas páginas en su &lt;em&gt;Breve tratado sobre la reforma monetaria&lt;/em&gt; (1923) al dinero y el papel que este juega en la determinación del ingreso nacional. De manera que, en su obra de dos volúmenes de 1930, &lt;em&gt;Un tratado sobre el dinero&lt;/em&gt;, Keynes dedica un espacio considerable a los bancos y su papel en la creación de dinero. En particular, Keynes divide al dinero en dos clases: &lt;strong&gt;dinero estatal &lt;/strong&gt;y &lt;strong&gt;dinero bancario&lt;/strong&gt;. El dinero estatal es de alta potencia y es producido por los bancos centrales. El dinero bancario es producido por los bancos comerciales a través de la creación de depósitos.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Keynes dedica muchas páginas en &lt;em&gt;Un tratado sobre el dinero&lt;/em&gt; abordando el dinero bancario. Esto no es sorpresa porque, como Keynes aclara, el dinero bancario se impuso al dinero estatal en 1930. Las cosas no han cambiado mucho desde ese entonces. Hoy, el dinero bancario constituye casi 82% de la &lt;strong&gt;oferta monetaria&lt;/strong&gt; ampliamente definida (M4) en el Reino Unido.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Deberíamos analizar detenidamente la oferta monetaria ampliamente definida (dinero estatal más dinero bancario) y el dinero medido de manera adecuada (cuando está disponible, con el indicador Divisia, no medidas sencillas a partir de sumas). Un enfoque monetario de la determinación del ingreso nacional es lo que importa en el mediano plazo. La conexión entre el crecimiento en la oferta monetaria y el PIB nominal es clara y abrumadora.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Desde el colapso de &lt;strong&gt;Lehman Brothers&lt;/strong&gt; en 2008, ha habido un cambio dramático en las políticas monetarias alrededor del mundo. Las regulaciones bancarias se han vuelto más estrictas y la supervisión se ha vuelto mucho más severa. Las recapitalizaciones a gran escala de los bancos y la reducción del apalancamiento se han vuelto algo común. Estas políticas, que afectan la producción de dinero bancario, han sido sumamente ligeras y pro-cíclicas.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;En un intento de expandir la oferta total del dinero en su sentido amplio, muchos bancos centrales han tenido que practicar el alivio cuantitativo o QE, por sus siglas en inglés. Esta política de dinero estatal es extremadamente ligera y contra-cíclica. Sin embargo, la oferta monetaria en su sentido amplio ha estado creciendo lentamente en muchos países, conforme el dinero estatal constituye una porción relativamente pequeña de esta. Como consecuencia de esto, el crecimiento del PIB nominal ha caído por debajo de su tendencia.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;El cuadro adjunto muestra los cambios en el dinero estatal, dinero bancario, y la oferta monetaria en su sentido amplio en las 10 regiones económicas más grandes en el mundo. EE.UU., Japón, la Eurozona, el Reino Unido y Corea del Sur lideran el ranking en términos de QE. Todos han aumentado su producción de dinero estatal. Esto puede observarse al notar que la proporción de dinero estatal en relación a la oferta monetaria en sentido amplio se dispara en estos países desde septiembre 2008 hasta enero de 2016. Para China, Canadá, Brasil, India, y Rusia, la imagen es diferente. La proporción de dinero estatal en relación a la oferta monetaria en sentido amplio cayó, indicando que ellos no practicaron QE.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;&lt;img alt=&quot;&quot; src=&quot;/sites/default/files/shanke-dineroestatal.jpg&quot; style=&quot;height:244px; width:500px&quot; /&gt;&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Cuando observamos el dinero bancario, la situación en EE.UU., Japón, y el Reino Unido ha sido sorprendente. Para estos países, la cantidad de dinero bancario en la economía era menor en enero de 2016 que en septiembre de 2008, poniendo en evidencia la existencia de políticas de dinero bancario restringido. No debería sorprender que EE.UU., Japón y el Reino Unido adoptaron desde un principio de este periodo el QE. Si no lo hubieran hecho, el crecimiento en la oferta monetaria en su sentido amplio hubiese sido mucho más anémica de lo que fue, resultando en profundas recesiones.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;La Eurozona llegó a la fiesta del QE un poco tarde, pero, no obstante, llegó. Ahora, el presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, y el QE se enfrentan a una nueva ola de críticas. Muchos en Alemania, por ejemplo, se oponen al QE. Muchos incluso argumentan que el BCE se ha quedado sin amuniciones. Esto no tiene sentido. Siempre y cuando el banco central compre activos del público no bancario, la oferta monetaria en su sentido amplio y el PIB nominal crecerán.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Decir que el dinero y las políticas monetarias no son comprendidas es una sutileza. La retórica populista de políticos que atacan a los bancos y las regulaciones financieras están obstaculizando el crecimiento del dinero bancario y de la actividad económica.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;&lt;em&gt;Este artículo fue publicado originalmente en &lt;/em&gt;&lt;a href=&quot;http://www.centralbanking.com/central-banking/opinion/2460527/state-money-and-bank-money-lifting-the-fog-around-qe&quot; target=&quot;_blank&quot;&gt;Central Banking&lt;/a&gt;&lt;em&gt; (EE.UU.) el 6 de junio de 2016.&lt;/em&gt;&lt;/p&gt;
      &lt;/div&gt;


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            &lt;a href=&quot;/tema-principal/politica-monetaria&quot;&gt;Política monetaria&lt;/a&gt;      &lt;/div&gt;


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            9 de Junio de 2016      &lt;/div&gt;
&lt;h1 class=&quot;page-title&quot;&gt;Dinero estatal y dinero bancario&lt;/h1&gt;&lt;div class=&quot;summary&quot;&gt;

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            &lt;p&gt;&lt;strong&gt;Steve H. Hanke&lt;/strong&gt; explica la diferencia entre el dinero producido por los bancos centrales y aquel producido por los bancos comerciales mediante la creación de depósitos.&lt;/p&gt;
      &lt;/div&gt;
&lt;/div&gt;&lt;div class=&quot;field-name-sharethis visible-xs-block&quot;&gt;&lt;div class=&quot;sharethis-wrapper&quot;&gt;&lt;span st_url=&quot;https://www.elcato.org/taxonomy/term/3040/feed&quot; st_title=&quot;alivio%20cuantitativo&quot; class=&quot;st_facebook_custom&quot; displayText=&quot;facebook&quot;&gt;&lt;/span&gt;
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 <pubDate>Thu, 09 Jun 2016 11:00:00 +0000</pubDate>
 <dc:creator>gabriela.calderon</dc:creator>
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 <title>EE.UU.: La política no convencional de la Fed no ha funcionado</title>
 <link>https://www.elcato.org/eeuu-la-politica-no-convencional-de-la-fed-no-ha-funcionado</link>
 <description>&lt;div  class=&quot;ds-1col taxonomy-term vocabulary-story-author view-mode-node_page center-block clearfix&quot;&gt;

  
  &lt;div class=&quot;field-name-field-imagen author-image&quot;&gt;&lt;a href=&quot;/autor/james-dorn&quot;&gt;&lt;img src=&quot;https://www.elcato.org/sites/default/files/styles/node_author_image/public/dorn_0.jpg?itok=w6nmp-L2&quot; alt=&quot;&quot; /&gt;&lt;/a&gt;&lt;/div&gt;
      &lt;h5 class=&quot;bio-name&quot;&gt;&lt;a href=&quot;/autor/james-dorn&quot;&gt;James A. Dorn&lt;/a&gt;&lt;/h5&gt;  
&lt;span class=&quot;bio-text&quot;&gt;

es Vice-presidente para Estudios Monetarios y Académico Distinguido del Cato Institute.&amp;nbsp;

&lt;/span&gt;&lt;/div&gt;

&lt;p class=&quot;field-name-autor-mobile visible-xs-block visible-sm-block&quot;&gt;Por &lt;a href=&quot;/autor/james-dorn&quot;&gt;James A. Dorn&lt;/a&gt;&lt;/p&gt;&lt;div class=&quot;field-name-sharethis-top hidden-xs&quot;&gt;&lt;div class=&quot;sharethis-wrapper&quot;&gt;&lt;span st_url=&quot;https://www.elcato.org/taxonomy/term/3040/feed&quot; st_title=&quot;alivio%20cuantitativo&quot; class=&quot;st_facebook_custom&quot; displayText=&quot;facebook&quot;&gt;&lt;/span&gt;
&lt;span st_url=&quot;https://www.elcato.org/taxonomy/term/3040/feed&quot; st_title=&quot;alivio%20cuantitativo&quot; class=&quot;st_twitter_custom&quot; displayText=&quot;twitter&quot; st_via=&quot;InstitutoCato&quot; st_username=&quot;CatoInstitute&quot;&gt;&lt;/span&gt;
&lt;/div&gt;&lt;/div&gt;

&lt;div
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            &lt;p&gt;El largo experimento de la &lt;strong&gt;Reserva Federal&lt;/strong&gt; con la &lt;strong&gt;política monetaria &lt;/strong&gt;no convencional está empezando a terminarse. Por primera vez en siete años, el comité de políticas de la Reserva Federal (el &lt;strong&gt;Comité Federal de Mercado Abierto&lt;/strong&gt;) se apartó de su política de tasa de interés 0 y aumentó la tasa referencial en 25 puntos base. El nuevo rango al que le apunta la tasa de los fondos federales es ahora de entre 0,25 y 0,50 por ciento, subiendo desde el rango anterior de 0 a 0,25 por ciento.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Ese pequeño movimiento de la tasa no sorprendió a los mercados financieros, y la Fed le aseguró a los mercados que cualquier aumento de tasas en el futuro sería gradual y dependería de las condiciones económicas. Con un &lt;strong&gt;crecimiento económico&lt;/strong&gt; moderado, la tasa de &lt;strong&gt;desempleo &lt;/strong&gt;en un 5 por ciento, y la &lt;strong&gt;inflación&lt;/strong&gt; modesta, la gobernadora de la Fed &lt;strong&gt;Janet Yellen &lt;/strong&gt;acordó que ya era hora de “despegar” la tasa de referencial.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;El comité proveyó señales a futuro al decir que “la posición en política monetaria sigue siendo acomodaticia luego de este aumento”. La Fed continuará reinvirtiendo los pagos sobre el capital de sus grandes tenencias de deuda de agencias financieras y de títulos respaldados con hipotecas de las agencias, y reinvertirá en títulos de la Tesorería. Por ende, el estado de cuenta de $4,5 billones (“trillions” en inglés) de la Fed no se encogerá.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Viendo el estado de cuenta de la Fed, balance que fue inflado mediante el &lt;strong&gt;alivio cuantitativo&lt;/strong&gt;, así como también mediante el incremento masivo en la &lt;strong&gt;base monetaria&lt;/strong&gt; (dinero en manos del público más reservas bancarias) y las tasas de interés suprimidas, uno concluiría que la política monetaria ha sido “acomodaticia”.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Aún así, la verdad es que durante los últimos siete años, el aumento rápido de la base monetaria no se ha convertido en un crecimiento robusto en los agregados monetarios o en el ingreso nominal.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;El llamado &lt;strong&gt;multiplicador del dinero&lt;/strong&gt; ha sido históricamente bajo, y la inflación como se la mide convencionalmente por el índice de precios al consumidor ha sido débil. Mientras tanto, el &lt;strong&gt;crecimiento económico real &lt;/strong&gt;ha sido decepcionante, siendo esta la recuperación más débil desde la Gran Depresión.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Hay argumentos sólidos que pueden esgrimirse para indicar que las políticas no convencionales de la Fed han aumentado la toma de riesgos, creado burbujas de activos, asignado mal el crédito, castigado a los ahorradores, aumentado la desigualdad y desalentado la&lt;strong&gt; inversión privada&lt;/strong&gt;, de esta forma desacelerando el crecimiento económico. Esos costos no fueron mencionados en el comunicado del comité.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;En cambio, la Fed prometió aumentar la inflación en 2016 y después de este año hasta llegar a su objetivo de 2 por ciento, como si una inflación cero o incluso una pequeña &lt;strong&gt;deflación &lt;/strong&gt;debido a un crecimiento económico sólido fuese algo malo. La Fed también agregó un comunicado de “Implementación de Política Monetaria” a su comunicado de prensa para explicar cómo la tasa referencial sería incrementada. Allí aprendemos que la Fed dependerá de recompras en reversa (&lt;em&gt;reverse repos&lt;/em&gt;) para drenar temporalmente reservas del sistema bancario y aumentar así también el interés que paga por las reservas desde 0,25 por ciento a 0,50 por ciento. La Fed ha estado pagando $6.000 millones al año sobre su total de reservas de $2,5 billones (“trillion” en inglés), con una gran porción de ellas acabando en bancos extranjeros. Esa cantidad ahora podría duplicarse, a cuestas de la Tesorería y los contribuyentes.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;El comunicado del comité no menciona que pagar interés sobre reservas, política que se inició en octubre de 2008, es contraproducente para el objetivo de la Fed de inyectarle dinero de alta potencia al flujo de ingresos. Si los bancos obtienen un retorno libre de riesgos por tener reservas en la Fed, incluso si es un retorno pequeño, ellos se negarán a prestar sus reservas en exceso en una era de incertidumbre y de costosas regulaciones macro-prudenciales.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;De manera que, mientras que es notable que la Fed esté empezando a normalizar las tasas de interés, la verdadera cuestión debería ser: ¿Por qué la política no convencional de la Fed no ha funcionado para proveer un crecimiento robusto? El mecanismo de transmisión monetaria ha sido roto por los errores en la política de la Fed. El enfoque debería estar en permitir que los mercados fijen las tasas de interés y en implementar una regla monetaria que reduzca la incertidumbre y aumente la libertad y la responsabilidad, acabando con los rescates de instituciones insolventes que son consideradas “demasiado grandes para fracasar”.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Por esto es que necesitamos reconsiderar la política monetaria y establecer una &lt;strong&gt;Comisión Monetaria Centenaria&lt;/strong&gt;, como lo recomendó la Ley de Reforma a la Supervisión y Modernización de la Fed, que hace algunos meses fue aprobada por el Congreso. “La política monetaria”, como dijo célebremente &lt;strong&gt;Milton Friedman&lt;/strong&gt;, “es demasiado importante para dejarla en manos de los banqueros centrales”.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;&lt;em&gt;Este artículo fue publicado originalmente en &lt;/em&gt;U.S. News and World Report&lt;em&gt; (EE.UU.) el 17 de diciembre de 2015.&lt;/em&gt;&lt;/p&gt;
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            11 de Febrero de 2016      &lt;/div&gt;
&lt;h1 class=&quot;page-title&quot;&gt;EE.UU.: La política no convencional de la Fed no ha funcionado&lt;/h1&gt;&lt;div class=&quot;summary&quot;&gt;

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            &lt;p&gt;&lt;strong&gt;James A. Dorn&lt;/strong&gt; considera que los errores en la política monetaria de la Fed acarrean costos para la Tesorería y los contribuyentes, y podría haber socavado el crecimiento económico.&lt;/p&gt;
      &lt;/div&gt;
&lt;/div&gt;&lt;div class=&quot;field-name-sharethis visible-xs-block&quot;&gt;&lt;div class=&quot;sharethis-wrapper&quot;&gt;&lt;span st_url=&quot;https://www.elcato.org/taxonomy/term/3040/feed&quot; st_title=&quot;alivio%20cuantitativo&quot; class=&quot;st_facebook_custom&quot; displayText=&quot;facebook&quot;&gt;&lt;/span&gt;
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 <pubDate>Thu, 11 Feb 2016 10:30:00 +0000</pubDate>
 <dc:creator>gabriela.calderon</dc:creator>
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 <title>EE.UU.: Las burbujas de activos no estimulan la economía</title>
 <link>https://www.elcato.org/eeuu-las-burbujas-de-activos-no-estimulan-la-economia</link>
 <description>&lt;div  class=&quot;ds-1col taxonomy-term vocabulary-story-author view-mode-node_page center-block clearfix&quot;&gt;

  
  &lt;div class=&quot;field-name-field-imagen author-image&quot;&gt;&lt;a href=&quot;/autor/james-dorn&quot;&gt;&lt;img src=&quot;https://www.elcato.org/sites/default/files/styles/node_author_image/public/dorn_0.jpg?itok=w6nmp-L2&quot; alt=&quot;&quot; /&gt;&lt;/a&gt;&lt;/div&gt;
      &lt;h5 class=&quot;bio-name&quot;&gt;&lt;a href=&quot;/autor/james-dorn&quot;&gt;James A. Dorn&lt;/a&gt;&lt;/h5&gt;  
&lt;span class=&quot;bio-text&quot;&gt;

es Vice-presidente para Estudios Monetarios y Académico Distinguido del Cato Institute.&amp;nbsp;

&lt;/span&gt;&lt;/div&gt;

&lt;p class=&quot;field-name-autor-mobile visible-xs-block visible-sm-block&quot;&gt;Por &lt;a href=&quot;/autor/james-dorn&quot;&gt;James A. Dorn&lt;/a&gt;&lt;/p&gt;&lt;div class=&quot;field-name-sharethis-top hidden-xs&quot;&gt;&lt;div class=&quot;sharethis-wrapper&quot;&gt;&lt;span st_url=&quot;https://www.elcato.org/taxonomy/term/3040/feed&quot; st_title=&quot;alivio%20cuantitativo&quot; class=&quot;st_facebook_custom&quot; displayText=&quot;facebook&quot;&gt;&lt;/span&gt;
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&lt;p&gt;
      
      &lt;/p&gt;
&lt;p&gt;La noción de que la &lt;strong&gt;inflación &lt;/strong&gt;es &amp;ldquo;peligrosamente baja&amp;rdquo; está ganando adeptos. El economista de Harvard &lt;strong&gt;Kenneth S. Rogoff &lt;/strong&gt;sostiene que &amp;ldquo;un brote sostenido de inflación moderada no es algo que debería preocuparnos&amp;rdquo;, considerando el paso lento de la recuperación. Con la inflación subyacente muy por debajo del objetivo de la Fed de 2%, a Rogoff le gustaría que el objetivo sea temporalmente elevado a 6%.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;El gobernador de la Fed &lt;strong&gt;Ben Bernanke&lt;/strong&gt; suele estar de acuerdo. En julio, dijo: &amp;ldquo;La inflación baja no es buena para la economía porque la inflación muy baja aumenta el riesgo de &lt;strong&gt;deflación&lt;/strong&gt;, que puede causar que una economía se estanque&amp;rdquo;. Uno debería distinguir, sin embargo, entre deflación debido a un crecimiento económico sólido (en relación a la oferta monetaria) y deflación debido a un fuerte declive en la oferta monetaria como sucedió en 1929-33. &lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Aunque el Índice de Precios al Consumidor sigue siendo bajo, la expansión masiva de los balances de la Fed durante los últimos cinco años, mediante tasas de interés sumamente bajas y el &lt;strong&gt;alivio cuantitativo&lt;/strong&gt;, ha creado una inflación en los precios de los activos y una mala asignación del crédito.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Los inversores han asumido más préstamos y más riesgos, mientras que los ahorradores conservadores han sido penalizados severamente. La Fed ha monetizado la &lt;strong&gt;deuda pública&lt;/strong&gt; y ahora es el principal comprador de la deuda nueva neta de la Tesorería. &lt;/p&gt;
&lt;p&gt;La &lt;strong&gt;base monetaria&lt;/strong&gt; (la moneda en circulación más las reservas en la Fed) se ha disparado, pero ese aumento ha sido en gran medida esterilizado con la política de la Fed (iniciada en 2008) de pagar intereses sobre las reservas en exceso.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Los oficiales de la Fed deberían estar más preocupados acerca de la inflación, no acerca de la deflación. Las &lt;strong&gt;burbujas &lt;/strong&gt;en los precios de los activos que la Fed ahora está creando no pueden ser sostenidas. &lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Cuando las tasas de interés suban, como debe ocurrir, la fiesta llegará a un terrible final. Aconsejarle a la Fed aumentar su objetivo de inflación no es una panacea para lograr la prosperidad; es una receta para lograr la &lt;strong&gt;estanflación&lt;/strong&gt;.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;La &lt;strong&gt;estabilidad de los precios&lt;/strong&gt; no es enemiga del &lt;strong&gt;crecimiento económico&lt;/strong&gt; sólido. Durante el &lt;strong&gt;patrón oro&lt;/strong&gt; clásico (1880-1914), EE.UU. experimentó inflación baja (o incluso una leve deflación) así como también un crecimiento económico sólido.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;La estabilidad de precios a largo plazo fue lo normal bajo una oferta de dinero liderada por el mercado, que estaba limitada por la convertibilidad de dólares en oro. &lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Hoy, en cambio, no hay una regla monetaria y la Fed tiene amplia discreción para crear dinero de la nada. En teoría, la Fed podría limitar la oferta de dinero y mantener la estabilidad de precios a largo plazo. Pero como un agente del Estado, la Fed financia la&lt;strong&gt; deuda pública&lt;/strong&gt; y se mete en la política fiscal. Los gobiernos siempre han utilizado a los bancos centrales como parte del fisco.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Durante el patrón oro, el gobierno federal se encontraba más dentro de la línea de la &lt;strong&gt;libertad económica&lt;/strong&gt; y la responsabilidad individual. Esa era se acabó con la Primera Guerra Mundial y la creación de la Reserva Federal en 1913. &lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Hubo una erosión del dinero sólido y se dio la transición hacia el dinero puramente fiduciario, culminando en agosto de 1971, cuando el presidente Richard Nixon cerró la ventana de oro. Sin estar anclado al oro y sin una regla monetaria, el poder de compra del dólar se ha depreciado continuamente.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Los impuestos marginales altos, las regulaciones costosas, las restricciones en el mercado laboral, la falta de libertad para elegir la educación, y un banco central que no tiene una regla clara que lo guíe (y limite su poder), todo se ha juntado para desacelerar el crecimiento económico y aumentar el desempleo.  &lt;/p&gt;
&lt;p&gt;A la vicepresidenta de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal, &lt;strong&gt;Janet Yellen&lt;/strong&gt;, el Comité de Banca del Senado debiera haberle preguntado inicialmente: &amp;ldquo;¿Favorece usted más inflación a cambio de un desempleo más bajo?&amp;rdquo;&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Si la respuesta hubiese sido &amp;ldquo;Si&amp;rdquo;, entonces la segunda pregunta debería haber sido: &amp;ldquo;¿Favorecería usted la ley del congresista Kevin Brady para establecer una Comisión Monetaria Centenaria que examine alternativas al dinero estatal y fiduciario puramente discrecional?&amp;rdquo;&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;El Comité de Banca del Senado también podría considerar la necesidad de chequear la inflación ahora en lugar de hacerlo después y aprender del &amp;ldquo;Reporte Interino del Comité del Gabinete para la Estabilidad de Precios y el Crecimiento Económico&amp;rdquo;, enviado al presidente Dwight D. Eisenhower en junio de 1959.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Ese comité rechazó las siguientes confusiones: (1) &amp;ldquo;que una pequeña cantidad de inflación no es algo que debería preocupar&amp;rdquo;; (2) &amp;ldquo;que la inflación estimulará el crecimiento económico&amp;rdquo;; y (3) &amp;ldquo;que un poco de inflación es inevitable&amp;rdquo;.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Los miembros del comité recomendaron tres acciones que el congreso debería tomar para asegurar la prosperidad y la estabilidad de precios: (1) hacer que &amp;ldquo;la estabilidad de precios sea un objetivo explícito de la política económica federal&amp;rdquo;; (2) balancear el presupuesto federal, reducir la deuda nacional, y controlar el gasto; y (3) separar la política fiscal de la monetaria, y no permitir que la Fed monetice la deuda pública. &lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Además de esas recomendaciones, que se suponía que debían ser &amp;ldquo;defensas directas en contra del peligro actual de alzas excesivas en los precios&amp;rdquo;, el comité recomendó medidas para ser implementadas a largo plazo y diseñadas para fomentar los mercados libres y sostener un crecimiento económico sólido. La reforma tributaria lideraba la lista de recomendaciones. El comité también mejoró &amp;ldquo;la comprensión pública de las condiciones necesarias para mantener el crecimiento y la estabilidad de precios&amp;rdquo;.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;¿Estarán escuchando en el congreso?&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;&lt;em&gt;Este artículo fue publicado originalmente en &lt;/em&gt;Investor&#039;s Business Daily &lt;em&gt;(EE.UU.) el 11 de noviembre de 2013.&lt;/em&gt;&lt;/p&gt;      &lt;/div&gt;


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            25 de Noviembre de 2013      &lt;/div&gt;
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            &lt;p&gt;&lt;strong&gt;James A. Dorn&lt;/strong&gt; indica que &quot;La estabilidad de los precios no es enemiga del crecimiento económico sólido. Durante el patrón oro clásico (1880-1914), EE.UU. experimentó inflación baja (o incluso una leve deflación) así como también un crecimiento económico sólido&quot;.&lt;/p&gt;
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 <pubDate>Mon, 25 Nov 2013 11:30:00 +0000</pubDate>
 <dc:creator>admin</dc:creator>
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 <title>EE.UU.: Una política monetaria equivocada </title>
 <link>https://www.elcato.org/eeuu-una-politica-monetaria-equivocada</link>
 <description>&lt;div  class=&quot;ds-1col taxonomy-term vocabulary-story-author view-mode-node_page center-block clearfix&quot;&gt;

  
  &lt;div class=&quot;field-name-field-imagen author-image&quot;&gt;&lt;a href=&quot;/autor/james-dorn&quot;&gt;&lt;img src=&quot;https://www.elcato.org/sites/default/files/styles/node_author_image/public/dorn_0.jpg?itok=w6nmp-L2&quot; alt=&quot;&quot; /&gt;&lt;/a&gt;&lt;/div&gt;
      &lt;h5 class=&quot;bio-name&quot;&gt;&lt;a href=&quot;/autor/james-dorn&quot;&gt;James A. Dorn&lt;/a&gt;&lt;/h5&gt;  
&lt;span class=&quot;bio-text&quot;&gt;

es Vice-presidente para Estudios Monetarios y Académico Distinguido del Cato Institute.&amp;nbsp;

&lt;/span&gt;&lt;/div&gt;

&lt;p class=&quot;field-name-autor-mobile visible-xs-block visible-sm-block&quot;&gt;Por &lt;a href=&quot;/autor/james-dorn&quot;&gt;James A. Dorn&lt;/a&gt;&lt;/p&gt;&lt;div class=&quot;field-name-sharethis-top hidden-xs&quot;&gt;&lt;div class=&quot;sharethis-wrapper&quot;&gt;&lt;span st_url=&quot;https://www.elcato.org/taxonomy/term/3040/feed&quot; st_title=&quot;alivio%20cuantitativo&quot; class=&quot;st_facebook_custom&quot; displayText=&quot;facebook&quot;&gt;&lt;/span&gt;
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    &lt;p&gt;
      
      &lt;/p&gt;
&lt;p&gt;La crisis financiera de 2008-09 expandió considerablemente el poder la &lt;strong&gt;Reserva Federal&lt;/strong&gt;, gobernada por &lt;strong&gt;Ben Bernanke&lt;/strong&gt;. Ahora que está llegando al fin de su período, la atención está fijada en quién será su sucesor. Esa decisión, sin embargo, desvía la atención de un asunto más serio: específicamente, de los defectos institucionales presentes en el régimen monetario de EE.UU. y su sesgo en contra de la libertad del capital. &lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Hoy, tenemos un &lt;strong&gt;sistema monetario&lt;/strong&gt; en el cual el dólar es una moneda fiduciaria y la Fed es puramente una autoridad monetaria discrecional operando afuera de los límites de una constitución monetaria. La política de la Fed de fijar la tasa de interés cercana a cero y el alivio cuantitativo han distorsionado los precios de los activos, aumentado la toma de riesgos y fijado las bases de otro pánico una vez que las tasas de interés empiecen a subir. &lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Es insincero que el gobernador Bernanke diga, como lo dijo en mayo en una conferencia sobre banca en Chicago, que la Fed está &amp;ldquo;observando con mucho detenimiento para detectar los incidentes de &amp;lsquo;búsqueda agresiva de retornos&amp;rsquo; y otras formas de toma de riesgos excesivos, que podrían afectar los precios de los activos y su relación con los fundamentos de la economía&amp;rdquo;.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;La estrategia de la Fed desde hace algún tiempo ha sido la de mantener las tasas de interés cerca de cero y mantener altos los precios para fomentar el consumo mientras que castiga a aquellos que ahorran para el futuro. La represión financiera de la Fed (es decir, suprimir las tasas de interés nominales y causar que las tasas de interés reales después de impuestos sean negativas) ha conducido a malas inversiones, mientras que sus compras a gran escala de bonos de la tesorería y títulos respaldados con hipotecas que maduran a un plazo más largo, en virtud del alivio cuantitativo la han colocado directamente del lado del Estado interventor y en medio de la asignación de crédito. &lt;/p&gt;
&lt;p&gt;La Fed no debería estar dirigiendo capital hacia el sector de vivienda: debería dejar que un mercado de capitales libre asigne el crédito en torno a los fundamentos. La Fed de Bernanke ha mostrado una fundamental desconfianza en los mercados, haciéndose eco de la clase política social demócrata. De hecho, el objetivo de la nueva política macro-prudencial de la Fed es utilizar sus poderes monetarios y de regulación para supervisar todo el sistema financiero. &lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Dicha intervención alterará el orden espontáneo del mercado al socavar el Estado de Derecho, introduciendo una incertidumbre institucional y politizando las decisiones de inversión. La Fed obtendrá más autoridad discrecional y se apartará todavía más de un régimen monetario basado en reglas. El proceso de ajuste del libre mercado (con su costo de procesamiento de información y sistema de incentivos, y su &amp;ldquo;&lt;strong&gt;destrucción creativa&lt;/strong&gt;&amp;rdquo;) será socavado a favor de los banqueros centrales y su personal profesional, ninguno de los cuales previeron la crisis financiera. &lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Las políticas monetarias no convencionales de la Fed han expandido considerablemente la hoja de balance de la Fed y su apalancamiento. Los activos de la Fed se han disparado a más de $3.500 billones, comparado con menos de $1 billón en diciembre de 2007. La base monetaria también se ha disparado, pero gran parte del aumento no ha aparecido en los agregados monetarios o en la inflación debido a que los bancos comerciales están reteniendo masivas reservas en exceso en la Fed, sobre las cuales pueden ganar un retorno libre de riesgo de 0,25 por ciento, y tienen pocos incentivos para conceder préstamos a tasas sumamente bajas. Estas políticas, según el economista &lt;strong&gt;John B. Taylor&lt;/strong&gt; de la Universidad de Stanford &amp;ldquo;disminuyen perversamente la demanda y aumentan el desempleo mientras que reprimen los efectos sobre las señales y los incentivos, característicos del sistema de precios&amp;rdquo;.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Los mercados funcionan mejor cuando los derechos de propiedad están bien definidos y el Estado se limita a sus funciones legítimas de proteger a las personas y a su propiedad. También funcionan mejor cuando una regla monetaria limita la discreción y asegura una moneda sólida —esto es, mantiene el poder de compra de una moneda a largo plazo. La Constitución de EE.UU. fue diseñada para prevenir el dinero errático y para garantizar una moneda estable. Como el Premio Nobel de Economía &lt;strong&gt;Milton Friedman&lt;/strong&gt; escribió una vez, &amp;ldquo;Nos hemos olvidado que el Congreso original prohibió a los estados emitir cartas de crédito y dio al Congreso únicamente el poder de &amp;lsquo;acuñar monedas y determinar su valor, así como el de la moneda extranjera&amp;rsquo;. Como yo interpreté la Constitución original, esta pretendía limitar el Congreso a un estándar basado en una materia prima&amp;rdquo;.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;En el mismo ensayo, escrito en 1984 para el Comité de Investigación de los Republicanos en el Congreso, Friedman discutió regímenes monetarios alternativos y dijo que &amp;ldquo;el mejor de todos sería abolir la Fed completamente&amp;rdquo;.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;Es hora de juzgar la historia del primer siglo de la Fed y considerar la constitucionalidad de un régimen de dinero fiduciario enteramente discrecional. El representante Kevin Brady (Republicano de Texas), preparó una propuesta legislativa para crear una Comisión Monetaria Centenaria de la Fed. Ese es un paso en la dirección correcta. Deberíamos reunir a los mejores expertos en política monetaria y sostener un verdadero debate acerca de los defectos fundamentales en el sistema de la Reserva Federal, no simplemente un debate acerca de quién será el próximo gobernador de la Fed.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;&lt;em&gt;Este artículo fue publicado originalmente en &lt;/em&gt;Orange County Register&lt;em&gt; (EE.UU.) el 17 de septiembre de 2013.&lt;/em&gt;&lt;/p&gt;      &lt;/div&gt;


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            25 de Septiembre de 2013      &lt;/div&gt;
&lt;h1 class=&quot;page-title&quot;&gt;EE.UU.: Una política monetaria equivocada &lt;/h1&gt;&lt;div class=&quot;summary&quot;&gt;

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            &lt;p&gt;&lt;strong&gt;James A. Dorn&lt;/strong&gt; señala que &quot;Las políticas monetarias no convencionales de la Fed han expandido considerablemente la hoja de balance de la Fed y su apalancamiento. Los activos de la Fed se han disparado a más de $3.500 billones, comparado con menos de $1 billón en diciembre de 2007&quot;.&lt;/p&gt;
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 <pubDate>Wed, 25 Sep 2013 10:00:00 +0000</pubDate>
 <dc:creator>admin</dc:creator>
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 <title>Sobre la cuarta ronda de relajamiento cuantitativo de la Fed</title>
 <link>https://www.elcato.org/sobre-la-cuarta-ronda-de-relajamiento-cuantitativo-de-la-fed</link>
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&lt;p&gt;por James A. Dorn&lt;p&gt;
    
&lt;p&gt;La decisión de la &lt;strong&gt;Reserva Federal&lt;/strong&gt; de iniciar el año nuevo extendiendo y agrandando su política de &lt;strong&gt;alivio cuantitativo&lt;/strong&gt; es otro paso hacia &amp;ldquo;el dinero helicóptero&amp;rdquo;—esto es, directamente aumentar los depósitos en efectivo de la gente mediante una inyección de dinero de alta potencia. Esto se podría hacer lanzando dinero desde helicópteros o haciendo que la Tesorería de EE.UU. imprima cheques mientras que la Fed imprime dinero. La idea es utilizar la imprenta para estimular la economía al inyectarle directamente dinero nuevo al flujo de gasto sin depender de tasas de interés más bajas y del sistema financiero.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;
Hasta ahora la Fed se ha resistido a la tentación de recurrir al dinero de helicóptero. Pero al iniciar su cuarta ronda de relajamiento cuantitativo (QE4), la Fed comprará $85.000 millones al mes en títulos respaldados con hipotecas y títulos de la Tesorería con madurez a plazos más largos hasta que se espere que la inflación llegue a 2,5 por ciento, o el desempleo caiga a 6,5 por ciento. Los modelos macroeconómicos de la Fed predicen que esos umbrales no se alcanzarán hasta mediados de 2015.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;
Con el fin de la &lt;strong&gt;Operación Twist&lt;/strong&gt;, la Fed ha agotado considerablemente su stock de títulos de la Tesorería de vencimiento a corto plazo. En virtud de ese programa, la Fed compró $40.000 millones de títulos de la Tesorería con madurez a plazos más largos cada mes pero esterilizó esas compras vendiendo una cantidad igual de títulos con madurez a corto plazo. QE4 agregará más de $1 billón al dinero base en 2013 porque ninguna de las compras directas de títulos respaldados con hipotecas ($40.000 millones al mes) y títulos de la Tesorería ($45.000 millones al mes) serán esterilizados. Consecuentemente, la hoja de balance de la Fed se expandirá a más de $4 billones para 2014 desde menos de $1 billón antes de la crisis financiera de 2008-2009.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;
La explosión del dinero base en gran medida ha resultado siendo acumulada como reservas en exceso de la Reserva Federal y no ha tenido mucho impacto sobre los agregados monetarios. La débil demanda de crédito (incluso con tasas de interés sumamente bajas) debido a los esfuerzos por parte de los prestamistas privados para reconstruir sus hojas de balance, junto con la incertidumbre debido a la niebla regulatoria y el &amp;ldquo;precipicio fiscal&amp;rdquo;, y el pago de intereses sobre las reservas en exceso, han ayudado a prevenir que una cuadruplicación de la hoja de balance de la Fed tenga un efecto sobre el crecimiento rápido del dinero y la &lt;strong&gt;inflación &lt;/strong&gt;—por lo menos por ahora.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;
El peligro es pensar que los incrementos rápidos en la base monetaria mantendrán a las tasas de interés nominales permanentemente bajas y que las reservas en exceso no serán eventualmente prestadas en busca de retornos más altos. La visión de corto plazo de la Fed y su aceptación de la idea de que la política monetaria puede efectivamente generar un &lt;strong&gt;empleo máximo&lt;/strong&gt; sostenible ignora una verdad básica —la impresión de dinero no puede sustituir los verdaderos determinantes de la prosperidad. Aumentar el rango de opciones disponibles a los individuos depende de una mayor &lt;strong&gt;libertad económica&lt;/strong&gt;, no de destruir el valor del dinero creando una oferta en exceso.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;
Los problemas del desempleo alto y el crecimiento lento no se deben al fracaso de la demanda agregada; se debe a que las instituciones necesarias para la armonía económica no fueron protegidas. Esas instituciones incluyen el dinero sólido, los &lt;strong&gt;derechos de propiedad privada&lt;/strong&gt; protegidos por el &lt;strong&gt;Estado de Derecho&lt;/strong&gt; y un &lt;strong&gt;gobierno limitado&lt;/strong&gt;, tasas de interés y otros precios relativos libres de moverse de acuerdo a las fuerzas del mercado, e impuestos y las regulaciones que no destruyen los incentivos para trabajar, ahorrar e invertir.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;
No hay evidencia de que el dinero fácil reduce el desempleo o promueve el crecimiento a largo plazo; pero hay evidencia abundante de que el dinero en exceso crea inflación y aumenta el desempleo. Con QE4, la Fed está inclinando su mandato dual hacia la reducción del desempleo mientras que permite que su objetivo de estabilidad de precios se desplace hacia arriba.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;
Este desplazamiento de la política es peligroso. Hay límites a la política monetaria: la Fed no tiene el conocimiento para lograr el empleo pleno, que requiere precios relativos flexibles para todos los factores de la producción. El intercambio entre la inflación y el desempleo es una ilusión. Al tratar de utilizar el dinero para reducir el desempleo, la Fed arriesga erosionar todavía el poder de compra del dólar. No deberíamos ignorar la amenaza a la libertad económica que representa incluso la inflación moderada, como el experimento estadounidense con los controles de precios y salarios lo ilustraron a principios de la década de los setenta.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;
Un régimen monetario basado en el mercado, como el &lt;strong&gt;patrón oro&lt;/strong&gt;, no fijaría las tasas de interés ni tendría una autoridad central que determine la cantidad óptima de dinero. La oferta de dinero ajustaría la demanda de dinero —y el valor a largo plazo del dinero permanecería relativamente estable. El banco central no podría monetizar la deuda o rescatar a los bancos que son demasiado grandes para fracasar. La política fiscal tendría que pararse por sí sola.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;
La &lt;strong&gt;Ley de la Reserva Federal&lt;/strong&gt;, luego de ser enmendada, hace que a la Fed responsable del &amp;ldquo;empleo pleno, los precios estables y tasas de interés moderadas a largo plazo&amp;rdquo;. Solamente el segundo objetivo se puede lograr mediante la política monetaria, si la cantidad de dinero crece al mismo paso que la producción real a largo plazo. Sin embargo, ese objetivo (la estabilidad de precios) es más creíblemente posible bajo una moneda convertible que dentro de un sistema de dinero fiduciario. El congreso, al sobre-extender los objetivos de políticas de la Fed, ha encaminado a la Fed hacia el fracaso y hacia la &lt;strong&gt;politización de la política monetaria&lt;/strong&gt;.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;
En lugar de ser una fuente de estabilidad, la Fed muchas veces ha sido &amp;ldquo;una principal fuente de inestabilidad&amp;rdquo;, como &lt;strong&gt;Milton Friedman&lt;/strong&gt; señaló en 1972. Con una regla monetaria creíble, no hay un ancla firme para el dólar. Además, la Fed ha utilizado su discreción para asignar el crédito e involucrarse en la política fiscal. Al suprimir las tasas de interés nominales y empujar las tasas reales a territorio negativo, la Fed ha efectuado una represión financiera. Hay un argumento convincente de que el QE está fomentando el crecimiento del gasto público mientras que dificulta el crecimiento económico real.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;
El Director de la Fed, &lt;strong&gt;Ben Bernanke&lt;/strong&gt;, ha reconocido los límites de la política monetaria, pero cree que esos límites no han sido alcanzados. Aún así, según un destacado funcionario, &lt;strong&gt;Charles I. Plosser&lt;/strong&gt;, presidente del Banco de la Reserva Federal de Filadelfia, &amp;ldquo;Los costos potenciales superan con creces los que parecen ser escasos beneficios potenciales de expandir la compra de activos y extender el asesoramiento a futuro&amp;rdquo;.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;
Tratar de estimular el mercado de vivienda comprando más títulos respaldados con hipotecas solo pospone el ajuste en los precios de la vivienda que todavía necesita darse para lograr balancear la demanda y la oferta. Respaldar el mercado de la &lt;strong&gt;deuda pública&lt;/strong&gt;, y crear una burbuja en ese mercado, solo prolonga el incentivo de los políticos para convertir el financiamiento con deuda y continuar en la fiesta de gasto. Además, mantener las tasas de interés en niveles cercanos a cero continúa penalizando a millones de individuos que han ahorrado para su jubilación y ahora tienen que asumir riesgos mayores para intentar mantener su calidad de vida. Esos y otros costos del &amp;ldquo;gran experimento&amp;rdquo; de Bernanke necesitan ser reconocidos.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;
Bernanke ha argumentado que él no está poniendo a &amp;ldquo;la política monetaria en auto-piloto&amp;rdquo; con QE4. Él meramente utiliza los objetivos económicos para el desempleo y la inflación como guías para la política monetaria —esto es, como indicadores de cuándo empezará a incrementar la tasa de los fondos de la Fed. Como tal, no hay una regla monetaria limitante, así que la incertidumbre acerca de la política en el futuro persiste.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;
La Fed está evadiendo el sentido común y la economía sólida al confiar en sofisticados modelos económicos del equilibro general estocástico y dinámico, en los que el dinero errático no juega un papel, y está ignorando el hecho de la fuente real del consumo es la producción, no el dinero. Pero para que la oferta cree su propia demanda, los mercados deben ser libres para determinar sus precios relativos, incluyendo a las tasas de interés. Los mercados privados libres también requieren de dinero sólido —esto es, dinero de valor estable. La inflación, incluso cuando es moderada, destruye la confianza en el valor a futuro del dinero, en virtud de un régimen de dinero fiduciario, estatal y discrecional.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;
A la Fed se le dificultará cada vez más reversar el camino —y elevar las tasas— conforme la inflación central llegue al umbral de 2,5 por ciento. Será más políticamente posible diluir la deuda con inflación que aumentar las tasas de interés y los impuestos. Por eso es que uno no debe descartar la tentación de la Fed de recurrir al dinero de helicóptero. De hecho, hay un creciente grupo de individuos haciendo un llamado para que se considere tal cosa.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;
El &lt;em&gt;Financial Times&lt;/em&gt;, en una editorial titulada &amp;ldquo;Dinero de helicóptero: La impresión extrema de dinero debería ser discutida abiertamente&amp;rdquo; (&amp;ldquo;Helicopter Money: Extreme Money-Printing Should Be Openly Discussed&amp;rdquo;, 13-14 de octubre de 2012), dijo: &amp;ldquo;Imprimir dinero no solamente temporalmente para comercializar títulos en el mercado, pero permanentemente para entregarlo para ser gastado por alguien es la mayor herejía que puede cometer un banquero central. Aún así sería irresponsable no considerar esa opción&amp;rdquo;. &lt;/p&gt;
&lt;p&gt;
El señor &lt;strong&gt;Samuel Brittan&lt;/strong&gt;, columnista del &lt;em&gt;Financial Times&lt;/em&gt;, ha sugerido que en una situación de &amp;ldquo;demanda deficiente&amp;rdquo;, un lanzamiento de dinero recientemente impreso &amp;ldquo;aumentaría la producción y el empleo&amp;rdquo;. Él incluso ofrece una variante &amp;ldquo;ingeniosa&amp;rdquo; mediante la cual &amp;ldquo;el dinero de helicóptero podría ser estampado de tal manera que este perdiese su dinero si no fuese gastado antes de determinada fecha&amp;rdquo; (&lt;em&gt;Financial Times&lt;/em&gt;, 31 de agosto de 2012). &lt;/p&gt;
&lt;p&gt;
Ese experimento se intentó en &lt;strong&gt;Zimbabue&lt;/strong&gt; y fracasó miserablemente. Gideon Gono, director del banco central, creó cantidades masivas de dólares de Zimbabue y les colocó fecha de expiración a los billetes. El resultado fue un aumento importante en la velocidad del dinero y una hiperinflación. El gobierno luego impuso controles de precios y culpó a los &amp;ldquo;capitalistas&amp;rdquo; por el desorden. La pérdida de libertad económica y personal que resultó de esto debería servir de advertencia para cualquier banco central que esté considerando lanzar dinero de helicóptero.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;
Si hubiera &amp;ldquo;demanda deficiente&amp;rdquo;, hubiera deflación, no inflación. La tasa alta de desempleo en EE.UU. se debe principalmente a problemas estructurales, tasas tributarias altas, leyes de salario mínimo, la extensión de los beneficios de desempleo, el alto costo de los beneficios de atención médica provistos por los empleadores, y la incertidumbre acerca de las reglas y regulaciones fiscales a futuro. El miedo de saltar de un &amp;ldquo;precipicio fiscal&amp;rdquo; a menos que la Fed aumente la demanda agregada está equivocado. El verdadero asunto es el auge del &lt;strong&gt;Estado de Bienestar&lt;/strong&gt; y de un sistema monetario dirigido a respaldar a un gobierno de gran envergadura —en lugar de uno dirigido a limitar su poder desnaciolizando el dinero.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;
  En lugar de considerar el dinero de helicóptero, sería sabio convocar una Comisión Nacional Monetaria y realizar un debate serio acerca de las reglas versus la discrecionalidad y acerca de las alternativas al dinero fiduciario estatal. Limitar la Fed a un solo objetivo de inflación cero sería un paso en la dirección correcta. Permitir que el dólar sea convertible al oro o a la plata o a una canasta de &lt;em&gt;commodities&lt;/em&gt; y abolir el banco central sería todavía más consistente con una &lt;strong&gt;sociedad libre&lt;/strong&gt;. Como &lt;strong&gt;Alan Greenspan&lt;/strong&gt; escribió en 1966, &amp;ldquo;El oro y la libertad económica son inseparables&amp;rdquo;.&lt;/p&gt;
&lt;p&gt;&lt;em&gt;Este artículo fue publicado originalmente en la revista &lt;/em&gt;Forbes&lt;em&gt; (EE.UU.) el 27 de diciembre de 2012.&lt;/em&gt;&lt;/p&gt;      &lt;/div&gt;


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            8 de Enero de 2013      &lt;/div&gt;
&lt;h1 class=&quot;page-title&quot;&gt;Sobre la cuarta ronda de relajamiento cuantitativo de la Fed&lt;/h1&gt;&lt;div class=&quot;summary&quot;&gt;

&lt;div
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            &lt;p&gt;&lt;strong&gt;James A. Dorn&lt;/strong&gt; afirma que &quot;El miedo de saltar de un &#039;precipicio fiscal&#039; a menos que la Fed aumente la demanda agregada está equivocado. El verdadero asunto es el auge del Estado de Bienestar y de un sistema monetario dirigido a respaldar a un gobierno de gran envergadura —en lugar de uno dirigido a limitar su poder desnaciolizando el dinero&quot;.&lt;/p&gt;
      &lt;/div&gt;
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 <pubDate>Tue, 08 Jan 2013 10:00:00 +0000</pubDate>
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